国债：风险偏好叠加供给影响 期债震荡走弱
【行情复盘】近一周国债现券收益率均有上升。国债期货主力合约全面下行。成交持仓方面，TL成交持仓均上升，其他品种成交上升持仓下降。
【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债累计发行26只，总金额5566.90亿元，净融资额4470.60亿元。净融资近期维持高位，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，数据显示7月财政收入和支出均加速，财政盈余低于季节性，显示净支出强于季节性，对经济或仍有带动。央行近一周公开市场操作净投放流动性高达13652亿元，短端资金成本小幅上升后回落。8月1年期和5年期LPR报价分别为3%和3.5%，均连续第三个月保持不变。政策方面变动不大，国家领导人要求大力解决拖欠民企账款问题。国务院总理在国务院全体会议上强调增强政策针对性有效性，及时回应市场、稳预期等，并壮大服务消费，大力稳就业。总体上看，国内经济修复速度放缓，基本面关键依然是需求，特别是内需情况，消费、基建稳定，地产仍存不确定性，同时警惕外需风险，但预计通缩将出现改善。海外方面，市场对美联储9月降息预期降至70%。美债收益率转向震荡，美元指数继续反弹，人民币汇率窄幅震荡不变。地缘政治风险变动不大，市场风险偏好上升至高位。
【市场逻辑】 近期经济基本面边际改善步伐减慢，利空继续减弱，对市场影响有限。短期政策处于真空期，但货币政策潜在利多和财政政策宽松潜在利空不变。 中美贸易、海外地缘政治风险无影响。 资金成本也无影响，供给利空仍需警惕。 汇率影响有限，风险偏好上行仍是主要利空风险。长期来看，资产荒逻辑结束后，核心正转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。期现方面，各期限合约基差下行后回升，暂无明确方向，IRR主要关注长端机会。跨期方面，TF、T、TL当季-次季合约和次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利，临近8月后期季节性机会值得关注。曲线方面，期限价差上行节奏放慢，做陡曲线头寸暂时观望并准备减仓，等待长期形态方向进一步确认。
【交易策略】策略方面，下行趋势未明显扭转，继续重点关注期债技术支撑有效性，短线空头交易性可选择减仓或离场，并注意控制风险。TS压力102.582-102.592，支撑102.232-102.222：TF压力106.320-106.340，支撑105.115-105.095；T压力109.205-109.255，支撑107.045-107.005:TL压力121.54-121.64，支撑113.56-113.46。
