国债期货：债市情绪脆弱 午后受股市压制走弱

【市场表现】

国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.35%，10年期主力合约跌0.18%，5年期主力合约跌0.10%，2年期主力合约持平。银行间主要利率债收益率普遍上行，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行1.4bp，10年期国开债“25国开10”收益率上行1.85bp，10年期国债“25附息国债11”收益率上行1.65bp。

【资金面】

央行公告称，央行公告称，8月20日以固定利率、数量招标方式开展了6160亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。Wind数据显示，当日1185亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放4975亿元。资金面方面，月度缴税渐远，央行逆回购持续大额投放呵护，银行间资金面早盘仍延续收敛态势，不过午后资金好转，流动性趋于均衡。DR001加权利率上行不足1bp在1.47%附近，DR007加权利率上行逾2bp在1.57%附近。非银机构质押存单和信用债融入隔夜的报价最新在1.60%附近，回落不明显。税期扰动过去，央行公开市场逆回购继续放量，本周以来已经累计投放逾万亿，后续流动性有望继续逐步向好。

【操作建议】

债市早盘短暂修复后，午后受到权益走强压制再度走弱，当前债市情绪明显脆弱，对利空敏感对利多相对钝化。后市来看债市要企稳或需两个信号，一是央行释放呵护流动性信号，近两个交易日逆回购投放加大，资金已有初步稳定迹象，后续关注本月的MLF续作及资金利率波动；二是股票市场行情见顶回落，风险偏好反转为债市行情更强力的企稳信号，不过这一因素出现的时点具有较大不确定性，目前权益市场明显偏强。短期10年期国债利率在1.8%附近可能是阶段利率上行的压力位，关注关键点位是否有突破迹象以及上述影响因素的演绎情况。单边策略上建议短期保持观望。曲线策略上，考虑到长债持续受到风险偏好压制，同时央行呵护资金面相对支撑短债，可适当博弈做陡。