国债期货：股债跷跷板继续施压长债 期债转弱

【市场表现】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.36%，创逾四个月收盘新低；10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.02%。银行间主要利率债收益率普遍上行，长债表现更弱。30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行1.5bp，10年期国开债“25国开10”收益率上行2bp，10年期国债“25附息国债11”收益率上行1.4bp，5年期国开债“25国开08”收益率上行1.25bp，2年期国债“25附息国债06”收益率上行0.5bp。

【资金面】

央行公告称，8月14日以固定利率、数量招标方式开展了1287亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1287亿元，中标量1287亿元。Wind数据显示，当日1607亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼320亿元。资金面方面，银行间市场资金面周四仍平稳，但宽松程度略显收敛，非银报价中枢稍涨。DR001仍在略高于1.3%位置持稳；非银机构质押存单和信用债融入隔夜，报价整体微幅抬升至1.45%一线。税期临近流动性宽松逐步收敛，不过预期央行会及时投放，8月15日央行公布进行5000亿元6个月逆回购操作，中长期资金保持投放，维护资金面稳定。

【基本面】

中国7月末广义货币（M2）余额329.94万亿元，同比增长8.8%；狭义货币（M1）余额111.06万亿元，增长5.6%；流通中货币（M0）余额13.28万亿元，增长11.8%。前七个月净投放现金4651亿元。中国前7个月人民币贷款增加12.87万亿元，人民币存款增加18.44万亿元。中国前7个月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元。政府债融资增加1.2万亿元，同比多增5559亿元，实体信贷减少了4263亿元，同比多减3455亿元。

【操作建议】

债市继续受到权益市场压制走弱，市场情绪暂未恢复。不过从金融和通胀数据来看，内需修复仍慢，叠加流动性环境整体也偏宽松，债市尚未到趋势下跌的阶段。月度来看国债单边行情尚缺乏事件驱动，整体或呈现区间波动，10年期国债波动区间或在1.6%-1.75%。关注10债在1.75%、T2509在108.2附近的支撑性，关注能否企稳。单边策略上建议短期保持观望，重点关注税期资金面和新债发行定价情况。