国债期货：资金面转松叠加商品下跌 期债走强

【市场表现】

国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.56%报118.780元，10年期主力合约涨0.18%报108.395元，5年期主力合约涨0.13%报105.720元，2年期主力合约涨0.04%报102.362元。银行间主要利率债收益率普遍下行，截至17：00，30年期国债“25超长特别国债02”收益率下行2.65bp，10年期国开债“25国开10”收益率下行2.8bp，10年期国债“25附息国债11”收益率下行1.85bp，5年期国开债“25国开03”收益率下行2.95bp。

【资金面】

央行公告称，7月28日以固定利率、数量招标方式开展了4958亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4958亿元，中标量4958亿元。Wind数据显示，当日1707亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放3251亿元。资金面方面，央行公开市场月末前持续大额净投放，银行间市场周一资金面整体转松，DR001续降重回1.50%下方。此外，非银机构质押存单和信用债融入隔夜在1.50%-1.55%附近，跨月的七天期在1.60%-1.65%。

【操作建议】

昨日央行增加逆回购投放，稳定资金面预期，叠加受到交易所交易限制冲击“反内卷”相关逻辑商品价格普遍回调，带来债市情绪好转，不过短期行情或仍难避免有反复。后续重点关注政治局会议出台增量政策情况以验证需求端变化，目前10年期国债利率仍处于1.7%以上，具有一定配置价值，如果增量政策未超预期可考虑多配。单边策略上建议短期观望，关注资金面和增量政策情况。跨期价差方面，随着09合约各品种净基差回升至历史中性偏高位（滚动2年），近月合约上正套和做阔基差等空头力量可能相对减弱，2509-2512合约跨期价差短期可能会倾向于上行。