锡：市场情绪转弱 锡价高位回落

【现货】7月28日，SMM1#锡268800元/吨，环比下跌2300元/吨；现货升水700元/吨，环比不变。锡锭现货市场则表现为"有价无市"的冷清局面。尽管现货价格高位横盘,但冶炼厂因原料成本高企挺价意愿强烈,而下游光伏家电、消费电子等领域进入淡季,订单萎缩导致采购仅限刚需点价,高价资源几乎无成交。贸易商反馈"单日成交量降至个位数",反映市场看涨信心不足。

【供应】6月份国内锡矿进口量为1.19万吨（折合约5023金属吨）环比-11.44%，同比-7.07%，较5月份减少1459金属吨（5月份折合6518金属吨）。1-6月累计进口量为6.21万吨，累计同比-32.41%。6月份国内锡锭进口量为1786吨，环比-13.97%，同比844.97%，1-6月累计进口量为11294吨，累计同比51.56%。

【需求及库存】据SMM统计，6月焊锡开工率69%，月环比减少3.4%，同比减少3.7%，其中大型焊料企业4月开工率73.4%，环比减少3.7%；中性焊料企业开工率57.4%，月环比减少2.4%；小型焊料厂开工率65.1%，月环比减少4.7%。中大小型企业开工有所分化，小型企业相对弱势，以家电行业为例，虽然“以旧换新”政策已出台，但排产增量集中于头部企业（如格力、美的），中小企业订单未现明显改善。分地区来看，华东地区光伏锡条订单因抢装机结束而下滑，导致开工率下降；华南地区电子终端进入淡季，叠加前期政策刺激消费，前置部分需求，综合影响下需求端呈现偏弱迹象。

截至7月28日，LME库存1820吨，环比增加80吨，库存水平低位，关注后续库存变化；上期所仓单7369吨，环比增加244吨，社会库存9958吨，环比增加230吨。

【逻辑】供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，6月国内锡矿进口维持较低水平，缅甸地区复产逐步推进，预计8月底陆续出货。需求方面，光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降，华南地区电子消费进入淡季，焊锡企业开工率下滑明显，同时考虑到后续美关税政策对贸易影响，以及国内消费刺激政策的影响力逐步减弱，后续需求预期偏弱。综上所述，市场情绪转弱，锡价高位回落，但考虑到目前伦锡库存维持较低水平，建议观望为主，关注宏观变化及缅甸复产后库存变化。

【操作建议】观望

【近期观点】宽幅震荡

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