沪锡下游需求相对疲弱 预计沪铜短期震荡偏强运行

【沪锡】：供需双弱，锡价维持震荡

云南地区缅甸锡矿进口量持续低位形成基础性供应约束，锡矿加工费维持低位运行，刚果(金)Bisie锡矿自4月末启动分阶段复产，实质性原料补给预计延后至6月后方可传导至冶炼端。

现货升水下调，锡锭库存回升，锡下游需求相对疲弱。

整体而言，原料偏紧继续支撑短期锡价，反弹空间受疲弱需求及远期供应增加预期压制，SN2506合约波动参考26-27万。

【沪铜】：LME库存持续去化支撑铜价

(1)库存：5月27日，SHFE仓单库存34961吨，增2128吨；LME仓单库存162150吨，减2575吨。

(2)精废价差：5月27日，Mysteel精废价差1504，扩张40。目前价差在合理价差1486之上。

综述：当前价格的压制仍来自于关税政策引发的全球经济继续走弱预期，以及美国浅衰退+高利率背景下，整体有色反弹空间受限。

下方的支撑来自铜原料供应依旧偏紧且矛盾短期难缓，及关税缓和后抢出口可能带来新一轮的补库需求。

近期LME及SHFE库存持续去化，现货升水及BACK结构或持续较长一段时间，支撑单边价格震荡偏强运行，上方空间谨慎对待，主波动区间参考7.7-7.9万。