下游需求持续偏弱 预计纸浆维持低位震荡

市场要闻与重要数据

期货方面，截止周五收盘，纸浆2507合约收于5356元/吨，相比上周上涨192元/吨，涨幅3.72%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价6300元/吨，较上周上涨90元/吨，现货基差SP07+944，环比下跌102；本周山东地区俄针现货均价5375元/吨，较上周上涨200元/吨，现货基差SP07+19，环比上涨8。

国际方面，据Europulp数据显示，2025年4月欧洲港口总库存环比缩减12.81%，较2024年4月增长13.61%。4月英国与德国港口库存分别环比增长38.60%、15.72%，荷兰/比利时/法国/瑞士、意大利以及西班牙港口库存分别环比缩减18.88%、20.57%以及2.67%。整体来看，欧洲多数国家港口库存环比缩减，导致4月欧洲港口总库存环比下降。

国内方面，据卓创，供应方面，国产阔叶浆开工负荷率较上周下降3%；国产化机浆行业开工负荷率较上周持平；非木浆方面，竹浆开工负荷率较上周持平；甘蔗浆开工负荷率较上周上升5%。需求方面，双铜纸开工负荷率较上周下降2.55%；双胶纸开工负荷率较上周下降1.13%；白卡纸开工负荷率较上周上升3%；生活用纸开工负荷率较上周上升0.19%。

市场分析

宏观方面，特朗普“对等关税”政策反复，纸浆由于本身宏观属性较强，受宏观情绪影响波动明显加剧。近期中美谈判取得实质性进展，关税风险阶段性缓和，宏观情绪明显好转，推动浆价自低位反弹。

供需方面，4月Arauco长协报价大幅向下调整，成本面支撑减弱，且后续报价仍有继续下调的可能性。4月进口量环比下滑，但5月进口货源到港量预计有所回升，供应宽松格局短期或难逆转。且当前国内港口库存大幅累库，高库存对市场价格形成持续压制。下游需求持续偏弱，纸厂采购仍以刚需为主。终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。5-7月造纸行业进入传统淡季，需求仍有继续走弱的可能性。

策略

中性。中美谈判超预期，宏观利好推动浆价底部修复，但淡季来临，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计维持低位震荡。

风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

（来源：华泰期货）