供需两端均承压 多晶硅仍维持偏弱运行

策略摘要

4月多晶硅市场延续弱势格局，价格持续承压，主力合约2506盘面价格从月初43500元/吨下跌至37245元/吨，跌幅14.3%。现货价格收盘面影响承压，现货成交价格重心下移。据百川盈孚数据，截止到2025年4月27日，多晶硅P型料市场均价为3.33万元/吨，较月初相比均价下跌，跌幅1.48%，N型多晶硅市场均价为3.85 万元/吨，较月初相比均价下跌，跌幅3.75%。四月抢装机潮退坡，终端需求有所减弱，形成负反馈，倒逼原料价格下跌，供应方面虽目前硅料厂均降负荷运行，但西南丰水期复产预期，供应端压力仍在，预计四月份多晶硅产量在9.5万吨左右，库存方面小幅去库，基本面市场偏弱，但目前已经开启仓单注册，当前仓单量仅30手，关注仓单注册量的变化和交割博弈，预计5月盘面振幅较大。

核心观点

2024年4月产业链各环节情况梳理

供应：4月多晶硅厂基本降负荷运行，维持低开工率，对产量影响不大，预计4月产量10万吨附近。目前临近西南丰水期，有复产预期存在，但在消费抓若，价格连续下跌后，预计5月供应端增加或有限。

消费：4月光伏抢装机潮结束，下游组件排产增速收窄，硅片库存去化缓慢，下游拉晶企业多以刚需补库为主，普遍存在压价行为。电池片方面，价格继续下跌引发市场恐慌情绪，下游拿货相对谨慎， 电池片出货速度放缓，库存水位攀升，价格步入下行通道快速下行。 组件方面，国内抢装潮逐渐退坡，终端需求有所减弱，接组件价格步入下跌通道，据百川盈孚数据，目前组件价格保持在在0.70元/瓦左右，其中182单晶单面 P 型组件主流成交价为0.68元/瓦左右， TOPCon双玻组件主流成交价为0.70元/瓦左右。

库存：据SMM统计，截止4月底，中国多晶硅库存约26.1万吨，较上月底有所增加。消费端转弱，下游原料库存较多，采购意愿降低导致上游库存有所增加。

成本：受原料价格下跌影响，多晶硅生产成本有所降低，颗粒硅现金成本能控制约2.5万元/吨，棒状硅每家企业电费及能耗有一定差异，现金成本在3-4.5万元/吨，供需平衡位置现金成本约3.9万元/吨。

价格：受到期货盘面价格下跌影响，现货市场成交价格重心有所下移。截止到 2025 年4 月 27 日，多晶硅P型料市场均价为3.33万元/吨，较月初相比均价下跌，跌幅1.48%，N型多晶硅市场 均价为3.85万元/吨，较月初相比均价下跌，跌幅3.75%。

观点

目前多晶硅面临硅料厂降负荷生产供应收缩、装机潮退坡需求减弱、业高库存的格局，叠加美国关税政策的不确定性，引发市场情绪悲观，普遍对下半年需求不乐观，五月又有西南丰水期复产的预期，供需两端均承压，短期难有明显改善，预计后市价格仍维持偏弱运行。但目前已经开启仓单注册，当前仓单量仅30手，关注仓单注册量的变化和交割博弈。

策略

短期2506谨慎偏多，若交割博弈导致盘面反弹较多，上游可逢高卖出套保。

风险

1、西北减产规模；

2、西南复产进度；

3、仓单注册量；

4，美国关税政策；

5、资金及宏观情绪；

（来源：华泰期货）