国债期货：资金转松叠加美国加征关税超预期 预计期债将快速上涨

 【市场表现】

国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.86%，10年期主力合约涨0.26%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债收益率集体下行。10年期国开债“25国开05”收益率下行3bp报1.8150%，10年期国债“24附息国债11”收益率下行2.2bp报1.7860%，3年期国债“25附息国债05”收益率下行2.75bp报1.5950%，2年期国债“25附息国债06”收益率下行1.75bp报1.5600%。

【资金面】

央行公告称，4月2日以固定利率、数量招标方式开展了2299亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量2299亿元，中标量2299亿元。当日4554亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2255亿元。资金面方面，虽然央行在公开市场连续净回笼，但处于月初的银行间市场资金面周三仍向宽。存款类隔夜回购加权利率下行约9个bp至1.8%下方。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.9%附近，较上日略降。

【消息面】

美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，该关税将于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效。此外，将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，该关税将于美国东部时间4月9日凌晨0时01分生效，所有其他国家将继续遵守原有的10%关税基准。对中国加征关税幅度达到34%，超出市场预期，叠加此前对华关税基数和2024年两次加征的关税幅度，累计的对华关税可能达到60%以上，基本与其宣称的华对美关税相当。对汽车、铜铝等商品出口均将造成影响。

【操作建议】

资金层面，昨日尽管央行净回笼，但资金利率整体下行，跨季压力消退后及至税期前，4月初资金面或相对偏松。货币政策预期层面，美国公布所谓“对等关税”计划，对华加征关税幅度超预期，市场对后续货币政策宽松预期增强。期债或快速上涨，盘前10年期国债利率已经下行突破1.78%，预期短期在资金转松现实和宽货币预期增强的推动下期债将阶段性偏强。单边策略上，建议顺势而为，短期做多。期现策略上，T、TF、TS合约处于基差低位，期现策略上可关注TF\TS品种的正套策略和基差做阔策略。套保策略上，仍可关注T\TF\TS合约基差低位时期的做空套保建仓机会。曲线策略上，二季度降息预期目前不强，但是伴随政府债发行压力增大和央行态度的转松，降准或有概率落地，如果资金面有所缓和，曲线可能有进一步走陡机会，建议适当关注。