国债期货：资金利率偏高 短债偏弱长债偏稳

【市场表现】

国债期货收盘多数下跌，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%；30年期主力合约涨0.06%。银行间主要利率债走势分化，中短券偏弱，超长券稍稳。截至17：00，2年及3年期国债活跃券收益率上行超2bp，5年期“24附息国债08”上行1bp，10年期“24附息国债11”持平于1.6225%，30年期“24特别国债06”下行0.15bp报1.837%。

【资金面】

央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月13日以固定利率、数量招标方式开展了1258亿元7天期逆回购操作，操作利率1.5%。Wind数据显示，当日2755亿元逆回购到期，单日净回笼1497亿元。资金面方面，银行间市场资金面先松后收敛，存款类机构隔夜回购加权利率未能延续上日跌势转为小涨，坚挺在1.8%上方。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.77%左右，较上日变化不大。交易员表示，近来非银机构资金体感尚可，而银行压力相对较大。开年后央行流动性态度实际上有所收敛，在汇率等形势没有明朗前，短期资金预期较为谨慎，需要继续观察。CNEX债券分歧指数全品种方面，银行和证券午后波动较大。全天来看，基金为卖盘，保险为买盘。

【政策面】

央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告。一是货币政策基调方面，继续提及“实施好适度宽松的货币政策”，新增表述“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”，指向仍以相机抉择为主，短期内降准降息的迫切性或不高。二是货币政策工具方面，提及“优化工具体系”、“进一步加大对科技创新、促进消费的金融支持力度”，支持科技创新和促销费是下一阶段重点，可能会出台结构性货币政策工具支持。三是汇率方面，“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏”，短期汇率压力大阶段央行或仍将主动施为调控预期，对资金面存在影响。

【操作建议】

从国内基本面情况来看，1月PMI回落，春节期间消费数据较好，不过节后还需观察生产复工情况，1月通胀数据有初步改善，但中枢仍低，修复仍需时日。目前处于经济数据空窗期，宽货币预期暂不会扭转。短期债市主线影响因素转向资金面和股市。昨日或受到资金利率偏高和股债跷跷板双重影响，短债偏弱长债稍稳。短期来看，10年期国债利率或处于1.6-1.65%区间震荡，30年国债利率处于1.8%-1.85%区间窄幅震荡，要突破当前区间或需要资金面变化或基本面数据指引。操作上，目前来看年初配置力量较强，宽货币预期未扭转，仍偏向逢调整做多。