国债期货：资金面情绪相对稳定 期债多数收涨

【市场表现】

国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约尾盘上扬，收涨0.74%报113.75元，10年期主力合约涨0.29%报106.785元，5年期主力合约涨0.15%报105.245元，均为9月26日以来新高。此外，2年期主力合约早盘冲高后回落，收跌0.01%。银行间主要利率债收益率全线下行，中长端表现强势。5-10年期国债活跃券收益率下行2-3bp，5年期“24附息国债08”报1.705%，7年期“24附息国债13”报1.915%，10年期“24附息国债11”报2.08%，对比同期限中债到期收益率，均为9月底以来新低。此外，30年期“24特别国债06”下行1.55bp报2.2375%，10年期“24国开15”下行1.95bp报2.138%。

【资金面】

央行公告称，11月12日以固定利率、数量招标方式开展了1255亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日183亿元逆回购到期，全天净投放1072亿元。资金面方面，央行公开市场继续净投放，银行间市场资金面早盘收敛，午后稍缓解，存款类隔夜回购加权利率小幅走高至1.53%左右。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.865%附近，较上日略有上行。国内正值“双十一”购物促销期，叠加税期将至，资金需求增多而逆回购净投放规模有限。预计央行仍有可能在本周MLF到期之际通过其他货币政策工具进行流动性投放，整体资金面情绪依然稳定。

【操作建议】

11-12月年内的政府债供给压力相对可控，年内增量化债工具发行规模或不超过2万亿，而涉及补充银行资本金、支持房地产等领域的特别国债和专项债等额度尚未落地，或需要等待12月政治局会议等窗口期，年内落地的概率和影响或较小，因此综合来看预计11-12月的政府债供给压力不会高于8-9月地方债集中供给期，债市整体供给压力可控。叠加货币政策三季度执行报告表明，货币政策仍坚持宽松的支持性立场，在政府债集中供给阶段大概率会使用多种工具进行对冲，包括但不限于降准、公开市场债券买卖等，资金面有望保持平稳。因此对债市而言，化债方案落地后短期影响偏利空出尽，市场情绪或整体持续震荡偏强。本周有大额MLF到期，如果资金面出现阶段性压力可能带来扰动，不过在下一次政策预期博弈升温前，短期调整或带来介入波段做多的机会。单边策略上，建议短期可逢调整做多。期现策略，目前各品种2412合约基差偏低，可关注正套策略。