铜：宏观利空情绪消退 偏强震荡

【现货】7月4日SMM1#电解铜均价79795元/吨，环比+1285元/吨；对主力平水。

【供应】5月SMM中国电解铜产量为100.86万吨，环比增加2.35万吨，升幅为2.39%，同比上升5.19%。主因：5月铜价创历史新高令精废价差扩大，粗铜和阳极铜的供应量大幅增加；原料充裕令冶炼厂检修影响量明显减少；西南地区某冶炼厂投产速度较快。

【需求】高铜价抑制需求，近期铜价回落后，加工端开工率提升。6月28日电解铜制杆开工率69.02%，周环比-1.13个百分点；再生铜制杆开工率40.98%，周环比-6.47个百分点。终端方面，1-5月电网工程完成投资1703亿元,同比增长21.6%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。高价和季节性影响，6-7月空调内销排产下滑，但外销维持强势，企业库存上升。地产竣工增速明显下滑，地产销售磨底，构成主要拖累。此外，风光领域增速下滑，4月光伏装机同比下降1.9%，风电装机同比下滑64.74%；但新能源产销维持高增速，4月同比分别增35.9%和33.5%

【库存】截止7月4日，LME铜库存18.63万吨，日环比-0.02万吨；6月27日，COMEX铜库存0.91万吨，日环比-0.1万吨；7月4日，SMM全国主流地区铜库存40.98万吨，周环比+1.07万吨；6月24日，保税区库存9.46万吨，周环比+0.2万吨。

【逻辑】美国经济仍面临衰退风险，年内降息预期仍存。铜矿周期性收缩，叠加冶炼产能扩张，铜精矿供应趋紧格局不改。粗铜供应缓解铜精矿供应紧张，但精废价差收窄不利于后期粗铜产量释放，原料偏紧或逐渐传导至精铜减产。大规模设备更新和消费品以旧换新等政策带来的边际需求值得期待。

【操作建议】主力关注78000支撑，多单持有，小止损

【短期观点】谨慎偏多

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