国内抛储持稳 预计国内锌锭低库存格局不改

8月份，沪锌供需格局无显著变化。对于9月份，国内抛储量持稳，冶炼端短期供应恢复，但后期或再次面临压力，旺季到来时消费将略有改善，预计国内锌锭低库存格局不改。

1、8月国内消费筑底，开始逐步过渡到传统旺季

中国8月份仍延续传统消费淡季，叠加疫情以及洪灾，对消费有小幅影响。但一方面，锌消费韧性维持；另一方面，环比7月，8月消费筑底，8月末端，消费已开始显现向传统旺季过渡的迹象。

基于下半年中国经济下行压力抬升，政策上转为跨周期调控，开始预防性托底。今年中国财政明显后置，且专项债将倾向于基建投资。一季度专项债发行量较低，但于年中发行开始提速，三季度国内基建迎来投资高峰，四季度有望延续高位。

2、国内炼厂提前冬储备库，锌矿供应趋松态势放缓

8月份国内炼厂开始提前冬储备库，叠加供应（国内产出+进口）环比回升幅度较为温和，锌矿供应季节性趋松态势已趋缓。体现在锌矿加工费上，9月份锌矿加工费未延续前期的上升趋势，且进口加工费出现了小幅的回落。据SMM数据，9月份国内自产矿月度加工费持平于3950-4550元/吨，进口矿加工费下降2.5美元/干吨至80-90美元/干吨。能耗双控目标下，尽管后期国内冶炼端干扰将继续贯穿，部分制约了原料矿的刚性需求，但随着9月-四季度国内炼厂原料冬储备库需求将进一步提高，预计后期锌矿供应将逐步趋于收紧。

3、8月库存低位波动，9月将维持低库存状态

8月份，第二批抛储货源5万吨到位，抛储量增加，冶炼产出下滑，供应量环比变化较小；下游延续季节性淡季态势，不过补库韧性较强。因此，8月份国内锌锭库存处于11.5-13万吨的相对低位水平。同时，国内锌现货基本保持着6月份以来的升水状态。对于9月份，抛储量持稳，冶炼端短期供应回归，但后期或存再度受限压力，以及旺季来临消费将边际改善，预计国内锌锭低库存格局不改。