下游需求改善 近期沪铜高位振荡为主

沪铜期货主力合约前期六连阳的形式强大反弹，触及阶段性高点72740，随后陷入高位震荡格局。近期，在美元升值的压制之下，沪铜期货价格运行重心再次下移，目前徘徊在69000关口附近。

欧美经济扩张，国内政策料将保持宽松

从欧元区的表现来看，欧元区经济持续复苏，7月份欧元区制造业活动的扩张步伐依然强大。欧元区7月份制造业PMI的初值为62.8，预期为62.6，略低于前值63.4，为3月份以后的最低水平。然而，制造业延续了自去年7月以来的扩张态势。

在美国，美国制造业的强大表现为经济复苏提供了动力。目前，制造业仍在扩张，但扩张速度已连续两个月放缓。7月，ISM制造业指数为59.5，为今年1月以后的最低水平。此外,受疫情影响，美国经济还没有完全恢复。虽然有通货膨胀上升的迹象，但更多的是受到暂时因素的干扰。目前，美联储正试图以温和的方式扭转货币政策的方向。

目前，国内经济增长总体平稳。7月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月下降0.5个百分点，并继续高于临界点。制造业总体保持扩张态势，但增速略有放缓。在下半年周期性风险压力加大的背景之下，国内货币政策易松难紧，流动性仍有一定支撑。

全球铜矿供应不确定性仍存

近两个月，随着Kamoa-Kakula、Mina Justa、Constancia等铜矿新建项目的陆续投产，供应方面的紧张局势正在逐步缓解。然而，全球铜矿的干扰事件仍然存在。在生产方面，Vale8月4日宣布加拿大Sudbury铜镍矿结束罢工，智利Escondida，Andina，Caserones铜矿陷入罢工危机。在运输方面，8月2日，五矿秘鲁Las Bambas铜矿封锁解除，然而，由于疫情的干扰，越南胡志明市的国际码头Cat Lai暂停部分业务，集装箱短缺增加了物流成本，船期延误的现象严重。

2021年，全球铜精矿将继续保持紧平衡格局，这一缺口预计将比2020年缩小。主要由于伴随着新扩建投产，叠加海外供应自疫情中恢复，乐观预期全球铜产量增长率有望上升至7%。2021年新扩建铜矿的增加是主要的增长动力，2/3的增量将在今年年中之后释放。

8月电解铜产量难有明显增长

2021年国内铜冶炼厂的维护将集中在第二季度。受第二季度集中检修的影响，预计与第一季度相比，电解铜产量的增长速度将放缓。7月份，中国电解铜产量为83.77万吨，同比增长10.3%，环比增长0.2%。2021年1月至7月，中国电解铜累计产量598.07万吨，同比上年增长8%。

目前，大型冶炼厂的检修工作仍在进行之中，受受限电范围扩大的影响，一些冶炼厂将把检修时间提前到8月，以实现错峰生产。预计8月份国内电解铜产量的改善幅度有限。预计2021年，中国电解铜产量将增加50万吨，达到980万吨，增长率为5.4%，全球增长率为3.3%。同时，从TC的表现来看，在国内冶炼厂检修及海外矿山新产能快速释放的影响之下，近期TC的上升势头也相当可观。结合库存表现，截至8月6日，全球三大交易所铜库存总量为37.62万吨，全球铜显性库存整体仍处于将近五年的历史低位。

电网投资有待加快

我们国家电网建设在十多年的时间里，已经形成了一套完整的网络体系，这意味着电网投资已由高速增长转向高质量发展。2010年，我国电网投资4699亿元，同比减少6.2%。2020年，电网项目投资4730亿，比2020年计划投资增长2.8%。一至六月份全国电网投资完成1734亿元，同比增长4.65%。但是由于主要原材料价格同比上涨明显，因此，实际订单下降，实际金属消费量下降。当前1-6月电网投资占2021年计划投资的37%，为完成年度计划，未来国内电网投资将会提速。

汽车行业保持谨慎乐观

国民经济上半年表现平稳，对汽车消费起到了一定的支持作用，汽车产业总体保持良好发展势头。6月份，汽车产销分别完成194.3万辆和201.5万辆，环比分别下降4.76%和5.29%，同比分别下降16.43%和12.38%，降幅较5月扩大9.70%、9.36%。原因之一是去年6月，国内疫情得到了较大程度的缓解，低基数效应逐渐消失；另一方面，原材料价格大涨也迫使企业成本压力被迫提高，且芯片短缺令部分汽车厂商生产减产的损失超出预期。尽管传统的燃油车销量有所下滑，但目前新能源汽车的销量却保持了高速增长。对于下半年汽车业的发展，持谨慎乐观的态度。当前，我国汽车行业正处于成长期过渡到成熟期，正增长仍然是未来市场运行的主旋律。中国汽车协会预计，2021年的汽车销量将达到2600万辆，同比增长4%。

沪铜后市以震荡为主基调

在宏观层面，目前美联储承诺继续“放水”，短期内欧美政策仍偏向鸽派，全球宽松政策退出时间推迟。内需政策保持一定力度，放宽货币政策的空间已经打开。基本面方面，目前全球铜精矿供应紧张局面已有所改善，需关注大型矿企罢工所带来的供应不确定性。国产上期所铜库存延续回落趋势，下游需求有所改善。尽管如此，政策顶依然是悬在市场上方的一把利剑，在国储的陆续投放下，铜价上涨的空间将会受到一定限制。整体来看，在利多有限的背景下，预计沪铜近期将以高位震荡为主，主力合约在68500-72750元/吨区间运行。