供应继续恢复 预计8月铜价震荡回升

7月，沪铜价格企稳回升，上涨4.86%。7月中上旬，全球新冠疫情反击的势头导致市场避险情绪升温。与此同时，美国通胀和就业数据表现强大，引发了对美联储提前加息的担忧。上游铜矿加工费TC低位回升，冶炼厂的成本压力继续缓解，加上淡季需求的到来，市场看涨情绪的缺乏，铜价低位震荡调整。7月下旬，对全球疫情蔓延的担忧逐渐被消化，美联储保持鸽派态度，市场风险情绪升温。此外，国内冶炼厂进入集中检修期，下游亦逢低采购。库存消化情况好于预期，铜价出现反弹迹象，沪铜重回70000上方。

全球铜市供应过剩

根据世界金属统计局的报告，2021年1-5月全球铜市场供应过剩6.1万吨。2020年，供应短缺89万吨。2021年5月全球铜消费量为210.34万吨，1-5月的消费量为994万吨。2021年5月全球铜产量为202.75万吨，1-5月累计产量为1000万吨。

全球铜显性库存大幅下降

一般而言，库存是反映精铜市场供需关系的最关键指标。截至7月23日，全球铜显性库存为361476吨，比上月末减少49200吨。其中，COMEX铜库存为44806短吨，较上月末减少5798短吨。自2020年7月以后，一直保持下降趋势，下降速度加快；LME铜库存为224750吨，较上月末增加13775吨，7月LME库存增速放缓；上上期所铜库存为96087吨，比上月末减少57717吨。自6月以后，沪铜库存去化明显，目前低于往年同时期水平，去库表现好于预期。总的来说，全球铜显性库存明显减少，国内去库表现较好。
精炼铜精炼厂分散维护

精铜炼厂集中检修

2021年6月SMM中国电解铜产量为82.93万吨，环比下降2.4%，同比增长9.2%。今年6月国内冶炼厂仍处于集中检修期，国内电解铜产量环比继续下降，其中减少的主要原因是西南铜业、赤峰金峰以及豫光金铅，但由于祥光以及金隆产量的下降，导致产量下降。原材料方面，传闻部分冶炼厂向市场大量购进冷料，加上废铜的供应紧缩，导致冷料加工费小幅回落，但冶炼厂仍有利可图；与此同时，随着海外铜矿新扩建陆续爬产，铜精矿现货TC持续回暖，市场甚至听闻现货铜精矿TC50左右成交，总体来看，矿端及冷料端同步相对宽松下，冶炼厂维持高开工率。根据7月的检修计划，仍有许多冶炼厂仍在大修阶段，但大部分冶炼厂的冷料备货已足，预计大修影响量仅1.8万吨。由于TC持续回暖，硫酸价格高位运行，三季度冶炼厂难以改变高产量格局。SMM公司预计，7月国内电解铜产量为85.10万吨，环比增长13.5%，同比增长2.6%；至7月份电解铜累计产量588.85吨，同比增长13.6%。

铜进口量环比减少

进口量方面，据海关总署数据，2021年6月中国未锻轧铜及铜材进口42.84万吨，环比减少3.88%，同比减少34.74%；2021年1-6月累计进口约279.48万吨，同比减少3.84%。随着今年铜价进一步上涨，下游采购兴趣减弱，第二季度国内旺季需求表现不及预期，使得今年上半年国内进口窗口基本关闭，铜进口量增长有限。7月，国内铜进口窗口小幅打开，不过，货源的进口作用有限，而随着海外经济逐步复苏，海外需求的增长或将导致进口持续亏损，后市的铜进口量也有望受到抑制。而且去年第三季度国内铜进口的大幅增加，也会使后市同比数据明显下滑。

展望8月份铜价

自6月以后，需求转向传统的淡季消费。但由于铜价高位下跌，刺激了下游采购意愿，需求表现好于预期，国内库存持续消化，低于往年同时期水平。展望8月，预计铜价将在震荡之中反弹，建议逢低做多为主。