新豆集中上市 豆一期货或处于震荡整理期

2021-22年度，由于种植面积减少（950万公顷，去年为988万公顷），国内大豆产量预计为1860万吨，比去年的1960万吨减少100万吨。据估计，国内大豆的压榨量为209万吨（与去年的200万吨基本持平），同于食用预估为1700万吨（去年同期为1650万吨）。总体而言，2021-22年度，国内大豆产销均衡，库存消费比去年略紧。

余粮偏紧，9-10月新豆集中上市

目前黑龙江主产区的贸易商主要消耗库存，黑龙江各库点门前到车辆不多。这一方面反映，市场余粮已显著见底。南方大豆方面，湖北大豆上市量将增加，河南大豆将陆续上市，但整体供应量较小。国内大豆的总余粮有限，优质商品资源少。9-10月，东北新豆将集中上市（目前东北主产区降雨剧烈，前期旱情显著改善）。届时，市场供应将大幅增加。在新豆集中上市前，市场供应主要来自贸易商库存和国储拍卖，警惕9月关键时间点出现青黄不接的现象。

目前国内大豆（黑龙江）压榨利润接近-900元/吨附近，处于历史水平的中位。今年以来，国内大豆压榨利润总体平稳。

消费保持平稳

消费端上，疫情引发下游恐慌性采购，经销商积极备货，8月之后高校陆续开学，豆制品需求有望增加。

国产大豆（三等，哈尔滨）的现货价升水于玉米现货价（三等，哈尔滨）2800元/吨，处于历史区域中高水平。自2020年11月以后，两者的现货价格少从2200元/吨波动至最高点的2850元/吨，今年3月至今，价差总体平稳在2700-2850元/吨间。国内大豆作为一种食用功能，存在刚性需求，目前恰当平稳的价差不支持国内大豆和玉米的相互消费替代，导致大幅波动。

近日，国内大豆(三等、大连)现货升水进口大豆大连港到港分销价1060元/吨，这一升水价格处于历史低位，相对今年5月初920元/吨的触底价差有所反弹。由于进口大豆是压榨非转基因豆油(压榨非转基因豆油)，目前价格比较合理，不支持国产大豆替代量波动较大。总而言之，中期国产大豆消费(食用+压榨)或保持稳定。

豆一市场结构分析

目前，国产豆(黑龙江)基差-240元/吨，南方基差高于北方，河南和安徽的国产豆基差分别为300-400元/吨。目前基差处于历史同期的低水平，与2018年持平，处于5年同期的最低点。

近远月价差仍处于近低远高的CON结构，近一月来，近远月价差变动幅度较小， CON结构的陡峭斜率程度与前期基本持平，市场结构整体较为稳健。就市场结构而言，在09合约交割前，或01合约成为主力之前，豆一2101合约或暂无形成趋势行情的条件。

在近低远高的CON结构下，产业户的仓单注册意愿较强，截至8月4日，已达到17131手(同比上月仓单净流出2700手)，处于历史同期的平均水平。根据历年豆一合约登记仓单的季节性规律，每年5月合约交割后，到第二年新1月合约交割前的时间段，“新豆集中供应上市+近低远高的CON结构”背景下，仓单处于高位。

目前09合约持仓仅为3.98万手，而仓单17131手虚实盘比例较低，不构成“多逼空”条件，对于09合约而言，临近交割，行情将由“交割逻辑”主导，在09合约交割前，09期货价或围绕仓单注册成本线上下波动，期现价差趋于收敛，若交割利润较有空间，不排除交割对盘面的抛压影响。仓单和交割将影响09合约的走势，关注09合约价格波动对01合约的联动影响

结论

整体而言，01合约在9月新豆集中上市前和09合约交售之前或处于震荡整理阶段，在下方5500元/吨一线附近或面临支撑位，关注在6000元/吨一线附近的表现，或暂不具备形成趋势的条件。(这一阶段，进入“交割逻辑”09合约或围绕仓单注册成本线上下波动，期现差价趋于收窄)。9月至10月期间，随着新豆集中上市的供应压力，01合约面临较前期6300元/吨的压力。