成本支撑背景下 橡胶价格继续下跌空间有限

经过4个月的下跌，市场对橡胶市场供需结构趋弱的利空预期正在逐步消化。随着橡胶价格逐步下降，接近割胶成本线，生产意愿下降，叠加浓缩胶乳价格优势明显，全胶乳的出入库较低。上周，国内沪胶期货2109合约止跌反弹，形成“W”底形态。橡胶期货价格从12600元/吨稳步上涨至13300元/吨。在多空分化加剧的背景之下，预计未来橡胶价格将出现波动。

橡胶旺季供应受到干扰

今年，特别是在最近几个月，橡胶生产国极端天气频繁发生，在安达曼海和泰国湾盛行西南季风，阻碍了橡胶旺季的割胶生产。与此同时，“德尔塔”新冠变异病毒在东南亚迅速传播，造成泰国、缅甸、老挝、越南、柬埔寨等橡胶生产国新冠病毒感染量逐渐增加。对主要依赖于橡胶供应链和橡胶种植业进口橡胶的国家而言，产量下降的风险在逐渐增加。并且对下半年胶水的产量有实质性的影响。

据天胶生产国家协会公布的最新数据显示，1-6月天胶生产国协会成员国总产量为495.39万吨，较去年同期468.07万吨略有增加5.84%，与将近五年5124.6万吨的平均水平相比，减少3.33%。鉴于极端天气、变种等因素的干扰，天胶生产国协会成员国2021年总产量预计将保持在1120万吨，略低于五年平均1154.47万吨的平均水平约3%。

下游需求疲软

就下游需求而言，国内汽车市场处于淡季。数据显示，今年6月，产销分别为194.3万辆和201.5万辆，比上月分别下降4.8%和5.3%，比去年同期分别下降16.5%和12.4%。1-6月，产销分别为1256.9万辆和1289.1万辆，分别增长24.2%和25.6%。累积增长率继续下降。与此同时，今年6月份，我国重卡市场销售量达到14.8万辆，比上年减少9%，同比下降13%。由于六国排放政策透支，下半年重卡销售低迷。在终端车市场需求低迷的背景下，轮胎行业交货期受阻，产成品库存积压，导致轮胎企业负荷大幅度下降。截止7月9日当周，山东省轮胎企业全钢轮胎开工负荷为42.27%，周环比下降3.05个百分点，比去年同期下降22.29个百分点；半钢轮胎开工负荷45.01%，周环比下降42.27%。

突出成本支撑优势

今年来，浓缩胶乳国内价格优势依然存在，而云南、海南等加工企业仍愿意选择加工价格优势较好的浓缩胶乳，导致全乳产量下降，上期所交割库胶库存维持在较低水平。截止到2021年7月9日，上一期天然橡胶库存为18.82万吨，登记仓单17.46万吨，分别较上年同期下降21.59%和23.78%。在割胶成本方面，云南农垦每吨平均割胶成本为1200-13000元/吨，海南农垦每吨平均割胶成本为13000-13500/吨。初胶价格低于平均割胶成本线或抑制胶农割胶积极性。

综上所述，虽然橡胶市场供需基本面仍较小，但在低库存和成本支撑优势的背景之下，橡胶价格继续下跌的空间有限。随着橡胶市场多空分歧逐渐加大，预计未来沪胶2109合约将维持震荡筑底的走势。