需求回升 中长期棉价或大概率持续升高

自6月以来，美国西部一直晴朗少雨。干旱是否影响美国的棉花生产是一个值得关注的问题。总体来看，美国等棉花主产国的供给端对立尚未全然消除，加之需求回升，中长期棉价重心或大概率持续升高。

世界上最大的棉花出口国是美国，出口量是国内消费量的三到四倍。棉花在美国17个州种植。其中，德克萨斯州是最大的棉花生产州，其次是乔治亚州和密西西比州。美国西部地区地中海和亚热带沙漠气候热量充裕，提高了棉花的纤维品质。在上述地区之中，加利福尼亚州、亚利桑那州和新墨西哥州是美国高档棉花的生产基地，其中世界知名的SVACALA棉花和C/A棉花都来自这一地区

目前正是美国棉花的种植期，在此期间，天气的变化将对美国棉花的最终产量和品质产生一定的影响。天气扰动将给棉价波动增加更大的不确定性。根据美国农业部最新的每周作物生长报告，到2021年6月6日，美国棉花种植进度为71%，比去年同期落后5个百分点，比过去5年的平均值低7个百分点。美国棉花现蕾进度为9%，比去年同期低3个百分点，比过去5年的平均值低2个百分点。两者都落后于去年同期和五年平均水平。棉花稳定种植比例为85%，比去年同期低2个百分点。

在6月10日公布的美国农业部供需平衡表之中，开启了2021/2022年度全球棉花减产的主基调。可以发现，美国棉花主产区的极端天气减缓了棉花种植进度和生长速度，棉花减产预期显著增强。今年5月，德克萨斯州的寒冷也是困扰其种植期的关键因素。数据显示，得克萨斯州棉花种植区（78.1%面积占比）地上土壤水分加权平均值为24%，周环比下降10个百分点，同比下降50个百分点；地下土壤水分加权平均值为43%，周环下降9个百分点，下降29个百分点。得克萨斯州的干旱问题还没有结束，西部地区的干旱正在加剧。

美国农业最兴盛的州是加利福尼亚州，其产业规模达500亿美元。去年此时，该州没有一个地区被列为“罕见干旱”。当时只有2%的地区被列为“极度干旱”。今年全国85%以上的地区处于“极端干旱”状态，目前全州处于干旱状态。加利福尼亚州水库和内华达山脉作为水库的水源地，密集积雪的蒸发速度变得更快，水库的容量告急。

皮马棉花长期以来一直是加利福尼亚州棉花生产的典范，因为天气有利于长季品种。皮马面手感柔软，韧性出色，享誉世界。这种优质棉花每年大量出口到中国和印度。目前，很难从美国之外找到可信的皮马棉供应源，因为除了加利福尼亚州之外，皮马棉的产地并不多。之前印度也种植过一些皮马棉品种，但质量不尽如人意。然而，许多纺织厂已经获得了皮马棉商标的使用权。如果他们想继续生产相关产品，唯一的办法就是购买美国皮马棉。

目前，美国西部干旱的气候和灌溉供应的短缺已经开始影响美国皮马棉的种植面积和产量。加利福尼亚州过去有100多万英亩的皮马棉花，但今年不到10万英亩。根据加州棉花种植和轧棉协会的初步数据，2021年皮马棉花面积仅为9.1万英亩，种植了3.55万英亩的陆地棉花。根据亚利桑那州棉花研究和保护委员会的数据，亚利桑那州的棉花总面积也下降了约5.6%。初步数据显示，该州今年种植了约11.2万亩陆地棉和不到7000亩皮马棉。受干旱影响，2021/2022年西部地区美国皮马棉产量可能只有8-9万吨

但皮马棉产量占美国棉花总产量的比例不到5%，陆地棉仍然是美国的主要棉花。因此，西部地区旱情对棉价上涨的驱动力仍将有限，但不排除情绪会继续推动资金涌入，进一步推高棉价。目前，ICE美棉12月合约自5月14日触及80.99美分/磅的低点以后，已持续反弹一个多月，目前天气溢价预测可能已见顶。此外，2020/2021年的低库存和库存消费比的大幅下降也在市场之上整体出现。如果棉花价格未来要有更大的市场空间，则至少需要供求、库存结构、宏观等两个以上因素配合出现。

总之，从宏观上看，全球新冠疫苗的接种速度加快，经济平稳复苏的基础保持不变。通胀仍将客观存在，美联储维持利率决定不变的概率相对较大。从需求来看，消费仍处于进一步复苏的过程之中。从美国农业部6月份的报告可以看出，全球棉花消费的复苏和增长趋势仍在继续，疫情可能导致更多上游订单转移到疫情控制较好的国家。因此，2021/2022年全球棉花消费仍然比较兴旺，比上年增加98万吨，将进一步促进美国棉花出口。下游方面，补库仍将继续。宏观经济的改善将导致生产和利润的恢复。有迹象表明纱线外盘价格偏强。总体来看，美国等棉花主产国的供给端对立尚未全然消除，加之需求回升，中长期棉价重心或大概率持续升高。