金价下行趋势不改 黄金中长线坚持偏空操作

市场对疫情的担忧因为全球二次疫情高峰出现，新增确诊人数不断下降而有所缓解。同时，主要经济体在流动性充足的作用之下，通胀压力持续上升。各国央行在这种情况之下的首要责任已从平稳经济转变为抗击通胀。在这种情况之下，全球流动性拐点可能出现，金价下行趋势不会改变，黄金中长线运行将坚持做空。

一、市场回顾

随着去年8月世界上最严重的疫情期的结束和主要经济体央行极其宽松的货币政策，黄金价格开始下跌。今年3月，黄金期货回调至黄金分割0.618对应的370元/克的支撑位止跌企稳。之后，巴西和印度疫情爆发，全球新冠肺炎疫情出现两次反弹，市场萧条局面再次升温。受此影响，金价走弱，金价突破下行通道的上沿，技术再度走强。短期来看，周一国内端午节休市，而COMEX金价则出现大幅下跌。下降的主要原因是美国的通胀数据居高不下。为抑制通胀，美联储在最新的议息会议上减少购买债券的概率增大。受此影响，本周二国内黄金期货开盘补跌。

二、解读因素

1、主要经济体通胀急剧回升，货币政策拐点将现

去年底，随着疫苗的推出和主要经济体调控措施的效果，全球疫情全新确诊病例继续减少，疫情高峰似乎已经过去。今年3月，新冠肺炎疫情在印度和巴西激增，全球新增确诊病例数量急剧增加。单日新增确诊人数再创新高，市场也越来越担心疫情。但随着疫苗大面积接种，印度、巴西疫情逐步得到控制，全球新冠肺炎确诊人数持续下降，疫情对全球经济的影响已逐渐减弱。

全球经济因去年年初爆发的新冠肺炎疫情受到沉重打击。各国央行都采取了极其宽松的货币政策，以对冲疫情对经济的影响。美国将联邦基金目标利率下调至0.25%，与次贷危机时的水平相同；2016年，欧元区基准利率降至0%；同年，日本将基准利率下调至-0.10%。疫情爆发之初，由于经济活动停滞，市场萧条情绪蔓延，大宗商品价格大幅下跌，通胀水平偏低，甚至出现通货紧缩的风险。但随着疫情逐步得到控制，主要经济体经济活动恢复，在流动性充足的影响之下，大宗商品价格大幅上涨，通货膨胀大幅上升。根据各国统计机构公布的数据，5月份，美国CPI同比增速达到5%，为将近10年以来最高水平；欧元区CPI同比增长2%；受猪肉价格大幅下跌影响，国内CPI同比增长1.3%，但PPI同比增长9%，接近历史最高水平；仅在日本，由于经济下滑，CPI同比增速仍为负（5月份数据尚未公布）。目前，美中两国的抗通胀压力很大。随着两国经济持续复苏，在流动性充足的背景之下，通胀水平将进一步上升。因此，两国央行合适回收流动性势在必行。考虑到全球经济复苏依然薄弱，各国央行立即采取加息和上调存款准备金率的政策，加息和上调存款准备金率的力度相对较弱，货币政策出台的概率较高。他们更有可能选择缩减QE额度等相对保守的政策，虽然这类政策的实施不会对市场流动性产生太大影响，但会向市场传递一个信号，货币政策正在收紧，流动性拐点已经出现，这将对金价产生负面影响。

美联储将在6月17日宣布利率决议并召开新闻发布会。目前，除高通胀数据之外，5月份美国新增非农就业人数为55.9万人，比4月份增加29.3万人；失业率为5.8%，接近疫情爆发前的水平（2020年3月美国疫情爆发前失业率为4.4%），并呈持续下降趋势。在通胀上升和就业市场不错的情况之下，美联储的疫情会议可能会降低债券购买规模。一旦政策实施，金价可能因利空反弹。但从长期来看，美股流动性拐点已经出现，这意味着黄金上涨的基础已经被摧毁，对金价宜采取反弹做空操作。

2、金价上涨总体处于良性状态

数据显示，到6月8日，COMEX黄金基金多头仓位为145037手，较3月9日净多头仓位高点上涨48814手，涨幅50.73%；基金空仓37373手，较3月9日减少29420手，跌幅44.05%；基金众生多头持仓107664手，较3月9日上涨78234手，涨幅265.83%，本轮金价反弹伴随着基金增持，二者不存在背离。目前，3月份以来金价上涨总体处于良性状态。

三、预测后市

总之，随着世界主要经济体疫情得到控制，各国经济正在逐步复苏。在流动性严格的影响之下，各国的通货膨胀水平正在急剧上升。当前，主要经济体央行的主要任务已由平稳经济转向抗通胀。在这种情况之下，各国央行的货币政策将发生变化，这意味着金价可能会继续探底。短期来看，在通胀和就业上升的前提之下，美联储本周可能会降低债券购买规模，表明其继续持有空单。不过，一旦政策实施，金价可能在利空消息影响之下反弹。建议空单指令暂时止盈，待反弹至压力水平之后继续空头。