双碳政策抑制产能投放 沪铝期货上行动力增强

近期铝价依然坚挺，一方面受到流动性和宏观面的提振。2月底，拜登1.9万亿美元经济刺激计划通过美国国会众议院审核，引发市场对于流动性充足的预期，境内外金属价格普涨。宏观上，随着疫苗的不断投入，境外疫情开始放缓，市场对于全球经济复苏预期加强。另一方面,从基本面来看，终端需求回升，汽车产销、铝型材出口同比大幅增长。供给方面，虽然电解铝企业盈利仍然可观，但是受“碳达峰”和“碳中和”政策影响，中长期电解铝产能投放将受到影响，铝价上行动力会逐渐增强。

终端消费回升

截至3月12日,上海期货交易所铝库存为263916吨，较前一周下降86778吨，目前库存小计水平位于5年同期的最低位。其中，期货库存为157080吨，较前一周增加39545吨。2020年同期库存为271438吨，目前期货库存水平处于5年同期最低水平。

社会库存方面，截至3月11日，据统计,5地电解铝社会库存为122.8万吨，较前一周增加5.50万吨。去年同期库存为159.3万吨。当前库存处于5年同期的第2低位。

终端需求回升。汽车方面，数据显示，1月，我国汽车产销分别达到238.8万辆和250.3万辆，同比分别增长34.6%和29.5%，环比则下降15.9%和11.6%。据分析，1月产销同比大增有两个原因，一是目前市场需求仍在复苏，二是由于2021年春节假期在1月，加之去年年初疫情影响，因此基数水平较低。此外，生产环比快速下降反映出汽车芯片供应不足影响到企业的生产节奏。

产能投放放缓

供应方面，2月电解铝平均生产成本为13524.80元/吨，较1月提高0.86元/吨;电解铝盈利平均水平为2563.54元/吨，较1月提高955.97元/吨。

在高利润刺激下，2月我国电解铝产量也有所增长。相关数据显示，2月我国电解铝产量为300.7万吨，平均日产10.74万吨，年化产量为3919.79万吨,较1月日产10.69万吨/天上涨0.05万吨/天。2月电解铝新投产产能继续释放，日产有所增加。根据目前新投产情况来看，预计2021年3月我国电解铝产量约为333.4万吨，日化产量约10.76万吨，月度平均日产量将继续上升。

虽然电解铝产量有所增加，但是在去年9月国家提出的“碳达峰”和“碳中和”概念影响下，电解铝产能投放可能会受到抑制，因为在我国70%的电解铝产能是通过火力发电的，在双碳精神的引导下，传统的火力发电产能会受到抑制。这项政策已经对传统的火力发电区域内蒙古地区的企业产生了实质性的影响。内蒙古地区已经取消蒙西地区的对包括电解铝在内的高耗能的优惠电价。从短期来看，取消优惠电价对电解铝生产成本的提升相对有限，但从中长期来看，甚至将放缓电解铝的投产进度。而且内蒙古自治区已经规定，原则上不得新增电解铝产能。随着政策的不断推进，山东、新疆这些火力发电的主产区可能也会出台相关规定，限制电解铝等高耗能行业。中长期来看，电解铝产能投放将放缓，利好铝价。

综上所述，当前流动性仍然充足，国内需求逐渐回升，境外经济随着疫苗的投入也逐渐复苏，铝需求有望改善。供应方面，虽然目前电解铝利润依然高企，但从中长期来看，双碳政策将抑制电解铝产能投放，预计短期沪铝期货有望上涨，暂时关注18000元/吨一线压力。