棉花期货宽幅震荡 未来行情仍可期

近期，在连续创出新高后，棉花期货在外围市场影响下大幅波动，美国10年期国债收益率上升，导致市场出现一定恐慌情绪。然而，总体上来看，美债收益率上涨，短期压制大宗商品价格，降低通胀预期，为后市上涨积蓄了更多的动力。所以，目前的下跌可以算是一种健康的回调，后期棉花期货行情仍可期待。

据USDA3月份全球产需预测，2020/2021年度美国棉花产量、消费量和期末库存环比均下调。美棉产量调减25万包，为1470万包，消费量调减10万包，原因是疫情之后纺织业恢复缓慢;期末库存调减10万包，为420万包。

2020/2021年度全球棉花产量和期末库存环比下调，消费量和贸易量调增。全球棉花产量调减近83万包，主要减少来自巴西和美国，土耳其、孟加拉国、巴基斯坦和越南的消费量调增，增幅抵消了美国的减少;全球棉花进口量环比调增60万包，主要增加来自印度，原因是CCI库存大量销售;全球期末库存环比调减110万包，为9460万包。

最新预测2020/2021年度全球棉花期末库存消费比从上年度的94%下降到86%。目前，2020/2021年度美棉签约基本完毕;印度棉花公司完成最低价格收购目标的90%后，开始加大力度拍卖库存，若印度棉大量出口，会在一定程度上打压美棉，后期美棉大幅上涨的动力也会减弱。最近澳大利亚棉区持续降雨，改善土壤墒情;巴西棉花播种进度落后，产量预测下调。

从需求方面来看，2020年受损的服装外贸业可能迎来一个转折点。从中美两国库存结构来看，均已经进入纺织品、服装低库存时期，疫情拐点叠加充裕的流动性预期，带来消费复苏，有望进入补库周期，未来需求潜力仍较大。

国内皮棉销售较好，随着盘面下行，点交成交较为活跃。截至3月5日，全国累计交售籽棉折皮棉593.8万吨，同比增加15.4万吨，交售率99.8%;累计销售皮棉439.1万吨，同比增加137.3万吨。随着棉价快速上涨后转跌，下游纺织市场观望气氛升温，部分下游企业等待市场企稳之后再补库。总体来说，当前下游利润较好，承接相对顺畅，只是由于原料价格波动产生阶段性观望，整体棉纺产业链条形式健康。

宏观层面波动加大，但全球经济复苏动能加快毫无悬念，整体方向仍在上行。春节前国内棉纺产业下游低库存的基本面背景，奠定了补库到来后价格传导顺畅的基础，虽然大幅上涨后有所波动，但做多方向依然不变。