供需紧张预期弱化 尿素期货延续震荡走强

尿素本周冲高回落有其内在的合理性。从资金博弈的角度来看，随着盘面持续上涨，部分基金有获利离场需求，期货盘面创出2078新高后，行情略有停滞，获利盘离场带动恐慌情绪加强;从基本面相对变化来看，前期停车的气头装置部分重新启动，供应会季节性回升，市场对供不应求局面的预期会阶段性减弱。

同时目前尿素库存处于历史低位。随着春耕季节的到来，尿素供需缺口难以得到有效补偿;同时，国际尿素价格涨幅尚未见顶，国内现货价格涨幅仍在继续。低库存的矛盾在春季的推高效应会更加突出。短期回调不会改变尿素震荡走强趋势，尿素有一定的配置价值。盘面回调且贴水现货，提供了新的买入保值机会，建议择机把握。

一、农业需求触底回升

数据显示，2020年全国粮食播种面积17.52亿亩，比上年增加1056万亩，增长0.6%，为四连降来首次回升。2020年全国粮食总产量为13390亿斤，产量连续6年保持在1.3万亿斤以上。2020年全国粮食总产量为13390亿斤，比上年增加113亿斤，增长0.9%，产量连续6年保持在1.3万亿斤以上。全国31个省、区、市中26个增产，其中，河南、山东、山西、河北、新疆粮食产量均增加10亿斤以上。

玉米等粮食作物价格较以前年度明显反弹，将有效带动玉米种植面积增长，从而带动尿素施用量更上一层楼;蔬菜价格和产量逐年上升，是尿素消费的重要增长点。2021年尿素消费量将继续回升。估计农业领域将推动尿素需求增长约3%。与此同时，工业和环保消费预计将进一步增加，这将推动尿素需求增加约1%。

2021年在工农业需求协调增长的引导下，尿素库存去库存速度加快。由于去年年中部分时间尿素价格和利润偏低，制约了尿素产能的释放和置换速度，限制了2021年产能和实际产量的增长。预测在需求大概率刚性增长的情况下，尿素厂库存和社会库存将进一步大概率下降，尿素供需将处于紧张平衡状态。

二、国际尿素价格延续升势

近年来国际尿素现货价格经历显著的牛熊周期。国内外价格在大多数时段运行趋势一致，除伊朗外，国际价格绝大多数时段运行区间为200-300美元/吨。国际尿素价格于2020年年中触底回升，升势在岁末年初进一步加速。涨势领先的美湾价格1月末$376.51/t CFR，暂没有看到升势减缓迹象。据报道，印尼Pupuk在其2月2日的出口招标中已经颁发了4.5万吨大颗粒和2.5万吨小颗粒尿素。Oracle对大颗粒的最高出价为$366/tFOB，而对小颗粒的出价最高为$354.9/tFOB，两者均为全部报价。业内有人估计两种规格的底价或为$345/tFOB，3月份装运。

三、旺季即将到来库存持续偏低

尿素下游的主要消费是农用化肥，农作物的季节性特点决定了尿素需求的淡季，所以尿素价格也呈现出季节性变化。从季节来看，2-4月份价格高点更有确定性，对应春耕需求;价格从5月到7月有下降趋势，对应农业用肥高峰的下降;第四季度价格走势在不同年度间有明显差异，主要受第四季度库存情况和气头装置开工情况影响。目前，为保障民生需要，天然气装置运行率大幅下降;同时，为应对即将到来的冬季追肥和春耕需求高峰，需求方加快了采购进度;产业链的低库存使得需求的推高效应更加显著。

综上所述，尿素的强势基本面并没有改变。在国际和国内现货的有利支持下，尿素行情可能会延续。建议尿素期货05合约前期多单继续持有;盘面回调且贴水现货提供了新的买入保值机会，建议抓住机会。套利方面，跨期套利推荐5-9正套;跨品种套利推荐多尿素空甲醇。