基本面疲软 PTA期货运行乏力

自1月14日盘中突破4100元/吨以来，PTA期货进入振荡下跌模式，1月25日PTA2105合约盘中最低一度下探至3852元/吨。虽然成本方面还是有一定的支撑，但是春节假期前聚酯装置检修增加，PTA供应增加的压力依然存在。供需矛盾加剧，PTA期货运行乏力。

聚酯检修范围继续扩大

1月下旬，降负运行的逸盛大连225万吨/年装置以及检修的福海创450万吨/年装置恢复正常运行，国内PTA装置的开工率再次提高到90%以上。虽然自1月24日起，逸盛宁波3号线200万吨/年的装置已停工检修15天，但福建百宏250万吨/年的新装置已有一半于1月21日下午开始投料试车，1月24日产出优质产品，另一半预计于2月初投产。国内PTA供应压力后期还是比较高的。截至1月29日，国内PTA装置日运转率为87.73%，比此前低点高6.37个百分点;国内PTA日产量约为13.69万吨，比2020年同期增加1.61万吨。

随着春节假期的临近，往年节前聚酯装置的检修潮持续，参与检修的装置规模持续扩大。根据最新公布的数据，截至1月27日，国内公布的聚酯装置检修计划涉及年产能规模达到900万吨，其中检修中聚酯装置的年产能规模为746万吨，2020年12月31日，检修计划涉及年产能规模和检修中聚酯装置的年产能规模分别为692万吨和307万吨。随着聚酯厂停工检修的增多，近期聚酯厂开工呈下降趋势，春节前PTA需求疲软。截至1月28日，聚酯装置开工78.11%，比2020年同期高5.23个百分点，比月初高点低7.21个百分点;国内聚酯日产约13.54万吨，比2020年同期增加1.71万吨。

加工费进一步压缩

由于2020年国内PTA产能大幅扩张且长期高水平开工，国内PTA供应大幅增加，导致2020年国内PTA库存长期保持高水平。2021年，PTA库存仍然很高。截至1月29日，国内PTA社会库存395.36万吨，较2020年同期大幅增加197.36万吨;郑商所PTA期货仓单库存186.84万吨，较2020年同期大幅增加171.27万吨。在后期PTA供应压力较大但节前需求表现较弱的影响下，国内PTA库存将再次进入累库状态，持续较高的库存压力将继续打压PTA价格。

1月下旬，PTA的加工费因其价格持续下跌而进一步下调，自1月18日起在400元/吨左右波动。在产能大规模扩张阶段，由于下游需求难以跟上供应改善的步伐，PTA加工费会被压缩基本是肯定的。但400元/吨的加工费已经低于市场上大部分较早投产的装置的加工固定费，甚至新一代装置的新投产，目前的加工费已经接近其固定费，说明后期PTA加工费进一步压缩的空间有限。

在国际油价不太可能深度下跌、PX价格震荡的情况下，PTA近期仍受成本方支撑。截至1月29日，国内PTA加工费为345.57元/吨，较2020年同期下降380.17元/吨。

从供需双方来看，国内PTA供应将在装置重启和新增产能的影响下进一步改善。需求方面，随着聚酯装置检修量的增加，春节前PTA供需形势疲软，预计供需矛盾加剧时，PTA库存压力将继续被压制。总的来说，尽管短期内PTA的成本方面仍有一定的支撑，但其自身基本面的疲软会使PTA整体走势在春节前偏弱。