原料价格形成长期支撑 螺纹钢期货走势乐观

在期货市场被称为“小股指”的螺纹钢期货，已经振荡近一个月。在“强预期弱现实”的背景下，钢材市场分化严重。从宏观、自身供需关系、成本支撑等方面来看，2021年钢价走势偏向乐观。

货币政策将从“大水漫灌”转换成“精准滴灌”

去年的市场形势引起了投资者对宏观的关注。中国主动采取相应的货币和财政政策应对疫情影响，通过货币工具和发行专项国债改善货币供应和市场流动性，达到促进经济复苏的目的。世界各地的央行都采取了类似的刺激政策，导致各种资产价格共振上涨。

目前，以中国和美国为代表的主要经济体的指标显示经济复苏良好。美联储和中国央行最近关于货币政策的表态似乎已经从刺激经济转向控制通胀，这是大宗商品价格放缓或回调的主要原因。但可以肯定的是，虽然政策刺激会随着市场预期的提高而逐渐减弱，但由于疫情中的实际经济情况仍然存在脆弱的一面，政策明显收缩的概率很低，大概率会从“大水漫灌”模式转向“精准滴灌”模式，这种预期的变化在现货市场的真空期可能会被放大，但实际影响并不大。供需较好的品种走势不用担心，基于宏观因素的担忧会随着现货交易的恢复而逐渐消散。

宏观需求的回升将提振钢材的消费

从2020年下半年的情况来看，宏观经济的复苏导致了整个行业需求的反弹，其中汽车消费的回升最为明显，而房地产行业的表现并不疲软。房地产开发投资和销售全年实现正增长。进一步分析行业结构，基于“房住不炒”的房地产限购政策并没有导致商品房库存的积累，全国人民购房意愿仍然较强。房企融资“三条红线”只是将征地主力从资产负债率较高的恒大和碧桂园，改为资产负债率较低、自有资金充足的万科、保利等房企，并没有明显体现出对行业的负面影响。土地成交价的两位数增长和大型房地产企业在重点城市的主动征地也反映出房地产企业对未来并不悲观，春节后房地产市场将保持高度繁荣。

原材料价格对钢价形成长期支撑

当钢厂前期利润较高时，原材料价格对钢材价格的支撑不明显，但在钢厂盈亏平衡点附近，这种支撑会加强。钢厂可能会在淡季调整入炉品味或按计划进行检修，但因原材料价格高而主动停产的逻辑是站不住脚的。因为高炉闷炉、停火成本高，在强预期下停产的机会成本太高，不是钢厂的首选策略，灵活运用销售策略和衍生工具才是王道。

原材料价格居高不下，上游利润丰厚，反映出在全球经济增长放缓的背景下，实体投资萎缩，矿山产能释放周期缓慢，跟不上需求的快速增长，这是中长期矛盾。仅仅靠钢厂与上游的博弈很难解决，且国内钢厂面对海外矿山处于弱势地位，供求决定价格，话语权决定利润分配，生产商通过产品定价向下游转移利润和成本，这也是顺周期商品价格易涨难跌的原因。

因此对钢材价格的未来保持乐观态度，螺纹钢以及上游铁矿石、焦煤、焦炭可能仍会成为2021年的明星品种，其中钢材价格创出新高的确定性最高，在淡季适合布局一些长线头寸，在50元/吨以下介入RB5—10正套以及在4200元/吨和4150元/吨附近买入螺纹钢期货2105和2110合约都值得尝试。