多空博弈或加大 玉米期货维持短期振荡

10月以来，玉米期货2105合约上涨明显放缓，整体呈现高位震荡趋势。从基本面影响因素来看，新粮集中上市和进口大幅增加给玉米价格带来了一定压力，但今年生猪产能恢复带来的饲料消费长期提振和收购价格大幅上涨也为价格提供了重要支撑。因此，从目前来看，多空博弈可能进一步加大，玉米期货有望呈现高位震荡态势。

基层粮源阶段性供应充足

2020年玉米新粮已于11月收获完毕，现在已经进入集中上市期。基层粮源还在陆续入市。数据显示，截至12月18日，全国主产区玉米销售进度为36.4%，略高于去年同期的35%，其中东北地区玉米销售进度为34.26%，去年同期为33%，黄淮华北地区为38.55%，去年同期为40%。与之前的数据相比，由于春节假期一般在1月下旬至2月中旬，基层玉米销售一般有两个高峰，一个是1月中旬之前，一个是2月下旬至3月中旬。从这个角度来说，目前的玉米供应还是比较充足的。

进口量同比大幅增长

8月以来，玉米进口量呈现逐月增长态势。数据显示，11月我国玉米进口量为122.6吨，环比增加8.45万吨，同比增加112.7万吨，2020年1—11月累计进口量为904万吨，同比增长122.82%，为历史最高水平，进口来源国中乌克兰的占比为57.78%、美国的占比为36.33%。目前，中美第一阶段贸易协定仍在实施中，良好的进口利润可能会继续推动玉米进口的增长。

饲料需求继续上升

玉米的饲料消耗主要包括两类，一类是猪饲料，一类是家禽饲料。从养殖利润和政策来看，猪饲料是玉米饲料消费增长的主要动力。生猪养殖高利润及相关配套政策对产能恢复的影响仍在释放，猪饲料消费的增长奠定了玉米饲料消费的增长趋势。数据显示，11月份能繁母猪数量比上个月增加3.8%，同比增长31.2%，连续6个月增长;生猪存栏量环比增长4.3%，同比增长29.8%，连续5个月呈正增长。

工业需求预计将略有下降

玉米产业的需求主要来自玉米淀粉和玉米酒精，其中玉米淀粉约占55%，玉米酒精约占30%。2016年，在临储玉米去库存的推动下，国家政策鼓励深加工企业消化旧粮库存，扩大玉米深加工能力。然而，由于下游需求内生增长势头有限，玉米深加工行业近年来进入了相对产能过剩的局面。今年以来，由于新冠肺炎疫情和原料玉米价格大幅上涨，玉米深加工行业利润有一定程度的收缩，整体开机率有一定程度的下降。由于原料玉米价格继续高位运行的大概率和深加工产品竞争力有限，深加工行业整体利润水平可能进一步萎缩，预计对深加工玉米的需求将呈现小幅下降趋势。

今年由于供不应求矛盾突出，玉米期现货价格大幅上涨，玉米新粮收购价格也大幅上涨。数据显示，11月山东地区深加工企业收购价主流区间为2520—2640元/吨，相比去年同期的1890—2020元/吨上涨620—630元/吨，11月东三省深加工企业收购主流区间在2310—2490元/吨，相比去年同期的1650—1720元/吨上涨660—770元/吨。

总体来看，生猪产能恢复带来的需求增长远远超过工业需求的下降，为玉米市场奠定了长期支撑。今年玉米收购价格同比大幅上涨，强化了这种支撑。基层粮源阶段性供给充足，进口量同比大幅增长，对于玉米期价维持短期振荡、中期底部抬升的预期。