棉花期货短期震荡走低 长远消费仍可期

近期棉花价格小幅波动，12月棉花供应稳定有保障，11月消费恶化。短期来看，棉花需求侧缺乏改善动力，但长期来看宏观驱动的趋势不必悲观。

后期消费仍会调整 美棉仍有上行空间

11月份全球产需预测显示，2020/2021年度美国棉花供需预测环比基本没有变化，美棉产量略微调增至1710万包，国内消费量和出口量没有变化，期末库存仍为720万包，库存消费比为42%，为2007/2008年度以来的最高。

全球方面，2020/2021年度全球棉花产量环比略微调减，但由于期初库存小幅增加而消费量略有减少，因此全球期末库存增加30万包。全球棉花期初库存环比调增37.8万包，主要原因是巴西上年度棉花产量调增。产量方面的其他调整包括：巴基斯坦减少80万包，澳大利亚增加40万包，中国增加25万包，中亚产量小幅调减，全球产量总体环比减少16万包。全球棉花消费量环比增加16万包，主要原因是巴基斯坦消费量增加。

全球棉花进口量环比调增60.5万包，原因是巴基斯坦棉花大幅减产导致进口需求增加，巴西和澳大利亚出口量也有所上调。

目前北半球大部分产棉区已经收割完毕或处于收获期，棉花产量比较确定。预计未来棉花产量不会有太大变化，主要取决于下游消费者是否会因疫情等原因进行调整。美豆和玉米比较多。从价格比较来看，美豆和玉米中期压榨棉花种植面积的概率不小，美棉后期仍有上行空间。

新疆棉收购价走低 翘尾难现

从商业库存看，新年度开端新花大量上市，国内棉花商业库存快速增加。据数据，2020年10月末，我国棉花商业库存量为319.2万吨，环比增加109.9万吨，同比减少3.23万吨，其中新疆库库存量为218.5万吨，内地库库存量为81.5万吨，保税区库存量为19.2万吨。新疆棉出疆速度加快，据统计，10月，新疆棉花专业仓储库出疆发运量为21.93万吨，环比增加4.37万吨，同比减少3.88万吨。9~10月出疆棉公路与铁路共发运39.49万吨，同比下降2.98万吨。

今年新花采摘期比去年提前，到10月末北疆新花采摘基本结束，南疆采摘目前也基本结束。当前是轧花厂大量加工新花的时候，根据数据，截至11月16日，新疆棉累计加工量289.58万吨，比去年同期增加12.5%;棉花检验量227.4万吨，比去年同期增加8.5%。

需求季节性减弱，现货依然疲软

国庆期间下游订单迅速恢复，坯布厂排队进货，坯布价格上涨。印染厂也传出订单爆满、满负荷运转的消息。下游订单的改善一方面来自于“双11”内需，另一方面外贸订单增加，9-10月也是外贸订单的旺季，而纺织大国印度因为疫情影响生产，有部分订单转移到中国。此外，“拉尼娜”气候下的“寒冬”预期也增加了冬季服装需求的市场预期。现阶段棉花价格波动，略有下降，但下游建设仍处于高位，原材料库存已经处于高位。下游利润恶化后对补充原料库存不积极，棉纺产业链不支撑现货走强。

从目前情况来看，大量新棉待售，需求进入季节性消费淡季。但随着期货价格走低，风险也在释放，棉花期货价格仍有较强的成本支撑。虽然短期内国内基本面并不乐观，但在宏观层面相对有利。从长远来看，消费可期，可逢低逐步买入布局远期合约多单。