库存偏低导致甲醇价格走势偏强 后市恐开启回调模式

由于价格维持在高位，成本增加的效应难以向下传导，2月中旬以来，甲醇出现持续3个月的下跌走势。截至5月12日，甲醇期货指数报收于2209元/吨，较2月15日下跌889元/吨，跌幅为28.70%。不过，5月中旬开始，在成本增加和供应趋紧的作用下，甲醇价格开启振荡上扬行情。技术上看，甲醇价格沿着前期的支撑线攀升，近期加速上涨，但受到2660元/吨压力位的制约。后期，甲醇价格又将走向何方？

OPEC和其他产油国之间在减产问题上存在分歧

随着美联储加息预期的减弱以及其他国家流动性的收缩，美元指数持续走弱，而这，对于原油起到支撑作用。而从目前的情况看，虽然美国通胀数据表现仍然不理想，但美联储官员还是认为有必要在9月进行缩表，这将提振美元，进而压制原油。

7月以来，俄罗斯等主要产油国表达出会加大减产力度和延长减产期限的意愿。另外，由于夏季成品油消费旺季到来，美国商业原油库存大幅下降。截至8月4日，贝克休斯公布的数据显示，美国活跃钻井数为765座，较去年同期增加384座。与此同时，EIA公布的数据显示，美国商业原油库存为47540万桶，较3月底的高点减少6014.3万吨，降幅为11.23%。

不过，OPEC及其他产油国之间的利益并不完全一致，他们在减产上存在诸多分歧。个别言论只能提振市场情绪，并不会对市场供应产生实质性影响。事实上，随着油价的抬升，美国停产的页岩油企业恢复生产的积极性也在提高，这决定了油价不具备大幅上涨的基础。后期，待夏季成品油消费旺季结束，原油需求将下降，美国商业原油库存也会随之进入上升周期。

整体来看，美元走弱、供应减少和需求回暖这原油市场的三大利多效应都有不同程度的削弱。委内瑞拉事件对油价的支撑只是暂时的，后期油价恐小幅下行，国际天然气价格也难以上行。如此一来，天然气制甲醇的成本将表现出滞涨现象。同时，油价走低将减少油制烯烃成本，其对煤制烯烃的冲击会进一步加强。

限产政策松绑及先进产能释放促使煤炭供应增加

受276个工作日政策的影响，去年煤炭供应出现短缺，价格因此大幅上涨，这是去年甲醇价格攀升的主要原因。

但是，随着限产政策的松绑以及先进产能的释放，煤炭供应正在稳步增长，价格在今年二季度也开始回归理性。二季度，国内原煤产量达到90066万吨，较去年同期增加9133.4万吨，增幅为11.29%。港口库存也呈现小幅上升态势。截至8月8日，秦皇岛港煤炭库存为590万吨，较去年同期增加313.5万吨，增幅为113.38%；曹妃甸港煤炭库存为287万吨，较去年同期增加121万吨，增幅为72.89%。

随着产业结构的调整，今年煤炭供应将稳中有升，出现去年那种供应短缺的可能性微乎其微，价格因而不具备大幅上涨的基础。短期来看，6月以来，北方多地干旱，水电供应下降，需要火电进行补充。不仅如此，今年气温较往年明显偏高，用电量上升，火电需求也随之增加。上述两因素是近期煤炭价格大幅上涨的主要原因。

目前，已过立秋，气温逐渐下降，支撑煤炭价格上涨的动能正在衰减。但是，需要注意，国家去产能的基调没有改变，煤炭行业结构调整的格局也没有改变，这限制了煤炭价格的下行空间。基于上述理由，煤炭端对甲醇的影响相对有限。

内外价差收缩导致进出口套利空间基本上被锁死

甲醇内外盘价差对国内甲醇进出口有着重要意义。2月，由于伊朗多家甲醇装置停产，国际甲醇价格大幅上涨，进口甲醇和国内甲醇的价差持续扩大。这种情况下，国内甲醇出口量提升。然而，在伊朗装置重新恢复生产后，内外盘价差已经缩小到合理范围。截至8月10日，进口甲醇与国内甲醇的价差仅为60元/吨，进出口之间的套利空间基本上被锁死。

从已经公布的信息来看，未来一段时间，国际甲醇供应将趋于稳定，并没有装置集中检修和产品运输计划。后期，国际市场或根据实际的采购需求来进行甲醇的国际间贸易，内盘盘价差将保持在较小的区间内，国内进出口很难有大变化。

海关总署公布的数据显示，截至6月，国内进口甲醇699863.74吨，出口甲醇782.36吨，净进口量达到699081.39万吨。甲醇6月的净进口量较1月增加86340.76万吨，增幅为10.99%。由于内外盘价差缩小，6月国内进口量较年初的高位有所下滑。

检修装置陆续复产引发港口和社会库存累积风险

消费旺季临近，前期检修的甲醇装置在7月中旬集中恢复生产。受此影响，甲醇行业开工负荷大幅提升，处于年内高位。截至8月4日，国内甲醇行业的开工负荷为62.76%，较6月5日上升4.9%，幅度达到8.47%。

由于价格上涨，目前，甲醇生产利润良好，部分装置在利润刺激下，有进一步提升开工负荷的打算。

此外，明水还有产能60万吨/年的新装置计划投产。这种情况下，甲醇价格的上涨将受到来自供应端的压力。

库存偏低是近期甲醇价格走势偏强的一个重要原因。

截至8月2日，甲醇社会库存为13.92万吨，较2月初的高点减少4.83万吨，降幅为25.76%。虽然甲醇社会库存仍然处于偏低水平，但相较6月初的低点(和甲醇此轮上涨的时间点基本吻合)已经有了一定程度的回升。

甲醇港口库存走势和社会库存走势相似，都是先降后升。截至8月4日，华东、华南的甲醇港口库存为56.9万吨，较7月28日减少0.37万吨，降幅为0.65%。其中，华东港口库存为43.9万吨，较7月28日减少0.6万吨，降幅为1.35%；华南港口库存为13万吨，上升0.23万吨，增幅为1.8%。

大趋势来看，甲醇目前的港口库存较年初的高点减少10.35万吨，降幅为15.39%，但较6月底的低点上升12.05万吨，增幅为26.87%。综合来看，二季度的去库存对甲醇价格起到了支撑作用，但随着供应的增加，库存开始累积，这对于甲醇价格上涨将产生抑制作用。

新兴需求遭到冲击的同时传统需求处于萎缩状态

甲醇制烯烃是甲醇下游需求占比最大的领域。但是，由于油价处于偏低水平，甲醇价格又处于相对高位，煤制烯烃特别是外采甲醇制烯烃暂时不具备价格优势。受此影响，很多外采甲醇制烯烃装置处于亏损状态，纷纷采取停车检修的策略来缓解亏损。即使开车的一体化装置，也更多的是通过生产副产品来缓解经营压力。

具体到利润表现，截至8月初，一体化装置煤制聚丙烯的利润为2400元/吨，油制烯烃的利润为2350元/吨，煤制相对油制的优势微弱。此外，考虑到油制产品的质量通常好于煤制产品，可以说，煤制烯烃并不存在任何竞争优势。特别是上文已经分析过，下半年油价重心预计下移，油制烯烃对煤制烯烃的冲击将进一步增强。

甲醇传统下游本身就处于萎缩局面。房地产开工负荷下滑，甲醛消费呈现下降态势。同时，受制于环保检查，部分甲醛企业并不能正常开工，即使开工，多数企业也存在库存高企的问题。二甲醚行业产能严重过剩，开工负荷处于极低水平，其价格一直围绕成本线运行，加之下游消费萎靡，甲醇价格上涨导致二甲醚生产利润被吞噬，其开工负荷进一步下降。醋酸装置正大面积检修，但需求端表现良好，后期检修的装置有望恢复生产。届时，甲醇订单随之好转。

整体上，甲醇传统下游虽有亮点，但其向好的潜能不足，特别由于下游消费不佳，成本增加很难向下传导，这对甲醇价格的上涨产生很强的制约作用。基于上述因素，甲醇价格并不具备持续上涨动能，很难有效突破前期压力位，后市恐开启回调模式。