铜板块高联动性及高溢价能力个股

继2016年四季度走出一波上涨走势后，2017年6月中旬开始，以有色、黑色金属为代表的大宗商品再度走强。同时，在大宗商品的带领下，同期大宗商品对应的权益板块也相应上涨。

因此，在继年初的大宗到权益系列一报告后，我们希望深入板块至个股，寻找与大宗商品具有强联动性且相对行业具有超额收益的个股及其特点，以期望在权益端获得相应收益。

直观上来看，行业中的龙头企业与相应大宗商品的联动性相对较强，且具有更高的溢价能力。而我们报告的目的在于对这个认知进行验证。因此从本篇开始，我们希望从利润出发，寻找大宗与个股联动和溢价能力的关联。

铜产业链

铜产业链结构相对简单，按照采选、冶炼和加工可以分别对应为上游、中游和下游。其中，上游为矿山企业；中游则为铜冶炼企业，赚取冶炼费用；下游为铜加工企业，主要通过“以销定产”模式获得加工费。

龙头铜企相关度较高

-无论是在铜价上涨还是下跌行情中，龙头铜企与铜价的相关度处于前列。若按照产业链进行划分，相关度排序均满足全产业链>上游中游下游。

-我们认为产业链因素、主营变动、以及铜价周期或通过铜价直接或间接影响企业股价与铜价的相关性变化。

龙头铜企溢价能力稳健

-若按照溢价能力从高到低进行排序，可以排序为上游>全产业链中游>下游。其中，龙头铜企得益于其矿山资源和业务范围，其抗风险能力较强，溢价能力稳健-矿产资源差异、盈利能力、及不同产品间盈利差异或是影响溢价能力的主要因素。

铜板块高联动性及高溢价能力个股：

综合来看，在铜板块中与铜价具有高相关性，且股价相对于行业的具有一定溢价能力的个股，包括江西铜业、铜陵有色、云南铜业、西部矿业、盛屯矿业和鹏欣资源。在验证了龙头企业符合筛选标准的同时，还包括了部分上游和中游铜企。

根据我们此前系列一报告中的结论，有色是大宗商品与权益联动性仅次于贵金属的板块。截止2017年8月，2017年度有色与其相对应权益板块的相关系数达到0.45，显示了明显的正相关性。而从板块涨幅来看，年初至今大宗商品有色指数已上涨14.36%，其对应的SW工业金属指数涨幅也在13.65%，显著超过了上证综指的6.98%涨幅。因此，有色板块作为联动性较强，且超额收益较大的大宗商品板块之一，我们将率先从它入手，深入思考大宗商品品种与对应板块内个股间的关联。

直观上来看，在大宗与权益的联动过程中，行业中的龙头企业与相应大宗商品的联动性相对较强，且具有更高的溢价能力。而我们报告的目的在于对这个认知进行验证。因此从本篇开始，在有色系列三篇报告中，我们将分别对铜、铝、铅锌进行分析。