铅：多空因素交织 铅价或区间震荡

【市场回顾】

1.期货情况：隔夜LME铅价涨0.08%至1885.5美元吨；沪铅主力合约涨0.54%至15755元/吨，沪铅指数持仓减少1049手至13.64万手。

2.现货市场：昨日上海市场国产铅报价对沪铅2612合约升水180-250元/吨；进口铅报价混乱，报价对沪铅2612合约贴水350元/吨到升水50元/吨港口自提。沪铅运行重心下移，持货商挺价出货，且地区价差扩大，主流产地电解铅报价对SMM1#铅均价升水50-150元/吨出厂。下游企业避险情绪稍缓，部分按需逢低接货，市场成交稍好。

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1.据SMM了解，截至11月12日，SMM铅锭五地社会库存总量至1.34万吨，较11月5日减少0.58万吨，较11月9日减少0.28万吨。近期，铅锭社会库存延续降势，主要因素仍是原生铅交割品牌企业检修减产所致。周初部分仓库因进口铅到货累库，周中随着下游陆续接货，社库库存转为下降。同时，江浙津地区到货货略有增加，其中存在持货商交仓交割因素，距离沪铅2611合约交割仅2个工作日。短期，铅锭进口窗口处于打开状态，铅锭进口预期尚存，而偏北方地区处于冬季供暖时段，河南、河北和山东等地区开始启动大气污染管控，部分再生铅企业与车辆运输受限，运费上涨和运输周期拉长均有影响。

【逻辑分析】

基本面来看，国内铅锭冶炼厂检修影响下，国产铅锭存有减量，国内社会库存持续去化。消费端，终端市场消费转淡叠加部分企业因3C认证影响开工出现下滑。需要关注近期进口铅持续流入，对国内铅锭供应形成一定补充。短期来看，国内基本面多空因素交织，但冶炼成本为铅价形成一定支撑，进口铅流入叠加消费转弱对铅价形成压制。预计铅价维持区间震荡。

【交易策略】

1.单边：区间震荡，15600-16500区间；

2.套利：暂时观望；

3.期权：暂时观望。