动力煤：供给仍处于缓慢恢复中 下游需求继续改善

保供影响下，产地供给逐步恢复中，部分整改煤矿复产，供给量环比稍有改善。产地需求向好，终端及非电备货积极性好转，市场交投进一步回暖。港口煤价微涨，产地市场回暖支撑持货商信心，且港口市场货源结构性偏紧，西亚欧需求稍有释放，但仍主打中长协，交投相对平淡。进口煤价稳中偏强，外矿报价依然坚挺，内外价差仍有优势，但随着成本上移，逐步收窄，下游压价采购为主，买卖双方价格仍有分歧，成交相对有限。

冷空气影响下，中东部降雪降温，主要省市日耗季节性上行，但周中开始，全国自北向南回暖，预计日耗驱动将环比稍有减弱。新能源表现环比走强，清洁能源整体挤占效应仍有持续影响。非电方面，化工刚需尚存但开工环比回落，尿素开工持稳，甲醇装置检修带来减量，但预计本月中下旬前期检修装置将陆续重启。建材开工刚性收缩，水泥受错峰与超产严查压制，玻璃因亏损冷修加速下行，房建疲软仍是最大拖累。主要省市库存环比微幅去化，绝对量仍低于去年同期。

从库存结构看，沿海电厂库存同比基本持平，可用天数走高，电厂存煤相对充裕，以长协拉运为主;而内陆电厂库存同比明显偏低，缺口依然显著。随着冷空气南下和北方供暖铺开，火电负荷将逐步抬升，叠加内陆冬储刚需仍在，后续内陆补库节奏或将成为需求端的主要驱动，但当前集中采购仍需等待日耗实质性回升的确认。

北港方面，产地因利润问题，发运积极性减弱，港口调入下降;沿海偶有大幅封航，影响调出，但港口发运量和调入量接近，库存震荡运行。综合来看，当前市场呈现供给现实偏紧、需求缓步回升的格局。安监约束下产量释放偏慢，叠加发运倒挂，供给增长仍有掣肘。冷空气推升火电负荷，但终端观望情绪浓厚，冬储放量规模有限。短期煤价将迎来超跌后的修复性回暖，预计呈稳中偏强态势，后续反弹空间取决于冬储实际放量节奏。

此外，地缘局势变化扰动进口煤价差，进而影响沿海地区下水煤的采购需求，所以北港煤价上方空间预计仍有限。