铝合金：库存去化与成本刚性提供支撑 AD-AL套利可继续持有
【现货】11月2日，SMM铝合金ADC12现货均价24400元/吨，环比-100元/吨；江西保太网ADC12现货价23700元/吨，环比-100元/吨；10月江西保太网ADC12现货月均价23816元/吨，环比+521元/吨。保太ADC12-SMM A00现货价差180元/吨，较前一日+160元/吨。
【供应】据SMM统计，9月国内再生铝合金锭产量59.8万吨，环比+8.73%，同比-9.53%。从驱动因素看，短期进口及国内合规废铝紧缺仍是制约供应放量的核心原因，同时行业呈现明显的结构分化，大品牌及交割品牌开工率维持高位，但受生铝供应不足的影响，安徽、湖北等地中小型铝厂面临原料采购困难被迫减停产应对，9月行业开工率环比增加3.61%至51.04%。
【需求】10月仍处于传统消费旺季，压铸厂订单环比提升，预计终端需求小幅回暖。
【库存】据SMM统计，铝合金10月29日社会库存为0.69万吨，环比上周-0.23万吨；9月合金厂厂内成品库存16.1万吨，环比上月+1.4万吨。11月2日铸造铝合金仓单总注册量0.88万吨，环比前一周-0.22万吨。
【逻辑】近期ADC12相对铝锭偏弱，ADC12-A00盘面价差回落至-300到-500一线。主因是进口窗口打开，ADC12理论进口利润转正至290元/吨，海外货源补充压制现货；同时废铝价格偏弱运行，佛山破碎生铝精废价差收窄至494元/吨，ADC12理论利润降至9元/吨。库存端去化延续，再生铝合金社库降至0.69万吨，仓单降至0.89吨，行业开工率小幅增长至53.3%。综合来看，库存去化与成本刚性仍提供支撑，预计短期价格偏强运行，重点关注进口到港节奏。
【操作建议】主力参考22500-23400运行，短期多单持有。多AD空AL套利可持有
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