消费淡季特征渐显 短期铝价震荡调整运行为主

供应端，国内电解铝行业开工高位持稳，上周铝水比例环比下滑，铸锭量相应增加；海外方面，斯洛伐克及中东电解铝产能持续复产，印尼企业继续投放新产能，海外供应延续修复趋势。

需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅上升，但内部分化延续、淡季特征显现，光伏线缆需求形成支撑，空调箔需求偏弱、包装箔发货节奏放缓，建筑型材订单走弱，铝板带10月订单不足致部分大厂将11-12月订单提前排产，订单缺口或在11月后逐步显性化，整体下游采购积极性减弱。库存端，目前铝锭社会库存已降至历史同期低位，截至10月29日，国内铝锭社会库存54.9万吨，较上周减少3.4万吨，不过周中去库速度明显放缓，且电解铝企业铸锭增加、下游接货需求转弱，短期去库幅度或收窄。

整体来看，美联储10月会议维持利率3.75%-4%不变，但12月加息预期仍存，紧缩预期压制有色估值，中东局势围绕美伊博弈仍有反复，远期海外供应增量较多压制下铝价中长期上行空间有限，目前铝锭社库处历史同期低位，低库存对铝价有支撑，但消费淡季特征逐步显现，预计短期铝价震荡调整运行为主，策略上逢高空、跨月反套。关注美联储政策走向、国内库存去化持续性及地缘进展。