减产预期兑现存疑 镍不锈钢再度回落
【镍】
市场分析
2026-10-26日沪镍主力合约开于119820元/吨，收于118300元/吨，较前一交易日收盘变化-2.06%，当日成交量为161636（-45667）手，持仓量为140954（5490）手。
走势分析：昨日沪镍大幅回落，主要受到印尼联合减产预期降温及前期反弹资金离场影响。上周市场传出印尼镍企拟协调削减MHP、高冰镍及镍铁产量的消息，推动镍价连续反弹，但10月22日财联社向多家相关企业求证，受访企业否认参加过本周初传闻中的联合减产会议，具体减产规模及执行安排尚未确认，且截至目前仍未有企业正式公布行业联合减产协议，市场对减产规模及执行力度的预期有所减弱。据Mysteel10月23日调研，印尼已有一个MHP项目减产约50%，另有一个项目计划于11月进一步减产约50%；镍铁方面，仅部分项目因检修、亏损等原因存在减产计划，其余企业仍以观望为主。项目级减产已有一定进展，但市场此前传闻的MHP减产50%、NPI减产20%尚未得到全面落实。部分企业生产成本差异较大，且镍价反弹后冶炼利润有所修复，进一步增加联合减产执行的不确定性。与此同时，印尼2026年镍矿RKAB修订配额约为2.90亿吨，INSG预计2026年和2027年全球原生镍市场分别过剩1.9万吨和7万吨，供应宽松格局仍然延续。需求端，不锈钢“银十”旺季表现不及预期，新能源三元材料采购偏弱，精炼镍库存仍处高位。
镍矿方面：Mysteel方面消息，矿价下行趋势尚未扭转，成本支撑进一步弱化。菲律宾方面，雨季推迟使供应保持充裕，1.3%品位CIF报价弱势运行于40-42美元/湿吨附近。印尼方面，11月镍矿基准价（HMA）预计延续跌势，矿端成本中枢继续下移；内贸矿负升水仍有进一步扩大的空间，矿山为促成交易面临较大让利压力。随着成本线持续坍塌，镍铁价格的底部支撑不断下移。
现货方面：昨日沪镍大幅下跌，精炼镍现货价格跟随回落，下游采购仍以刚需为主，升贴水有所下调。其中金川镍升水变化-100元/吨至4100元/吨，进口镍升水变化0元/吨至250元/吨，镍豆升水为50元/吨。前一交易日沪镍仓单量为90561（-170）吨，LME镍库存为279942（-732）吨。
宏观方面：美联储将于10月27日至28日召开议息会议，市场普遍预计本次维持利率不变，但对12月进一步加息仍保持较高预期，同时国际政治迎来频繁选举窗口期，美国中期选举临近，货币政策不确定性限制有色金属风险偏好。中东方面，美伊局势出现缓和迹象，国际原油价格自前期高位回落，但霍尔木兹海峡航运风险尚未解除，能源及运输成本仍存在扰动。国内方面，10月26日央行开展7000亿元中期借贷便利操作，当月MLF净回笼2000亿元，但结合买断式逆回购加量4000亿元，10月中期流动性工具整体净投放2000亿元，货币环境维持合理充裕。
策略
当前镍价受印尼联合减产预期反复及宏观风险偏好变化影响，短期波动明显加大。印尼RKAB配额上修、矿端成本下移、高位精炼镍库存及下游弱需求继续压制价格上方空间，局部旱情、冶炼利润收缩及潜在主动减产则提供阶段性支撑。预计短期镍价维持震荡偏弱，FOMC会议即将召开，公布10月美联储议息决定，关注印尼镍企实际减产情况、2027年RKAB审批及美国货币政策变化。
单边：区间操作为主
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策变动，印尼减产及RKAB政策变动，美国货币政策变化，中东局势反复。
【不锈钢】
市场分析
2026-10-26日，不锈钢主力合约开于13245元/吨，收于13545元/吨，当日成交量为137922（-57427）手，持仓量为122078（-4171）手。
走势分析：昨日不锈钢期货跟随沪镍回落，前期减产预期推动的盘面反弹有所降温。供应端，据Mysteel10月9日更新统计，国内43家不锈钢厂10月预计排产351.40万吨，环比下降1.16%；其中300系预计排产180.28万吨，环比下降6.22%，钢厂检修减产及生产结构调整带动镍铁需求回落。需求端，“银十”旺季表现不及预期，终端订单恢复缓慢，节后补库需求逐步释放完毕，市场采购仍以刚需为主。库存方面，前期社会库存持续去化，对价格形成一定支撑，但库存绝对水平仍然偏高，实际消费改善有限。成本端，印尼镍矿价格持续下行，高镍生铁价格维持弱势，高碳铬铁及废不锈钢成本重心亦有所下移。
现货方面：昨日不锈钢期货盘面回落，现货市场交投情绪偏弱，贸易商报价整体谨慎，现货报价震荡，终端采购仍以刚需为主。无锡市场不锈钢价格为14075（-25）元/吨，佛山市场不锈钢价格14075（-25）元/吨，304/2B升贴水为455至905元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-0.50元/镍点至1012.5元/镍点。
策略
当前不锈钢供应端边际收缩，钢厂减产及社会库存去化对价格形成一定支撑，但终端需求恢复仍然有限，“银十”旺季即将结束，后续需求改善空间受到制约。原料端镍矿、镍铁及铬铁价格持续承压，成本重心下移限制成材价格反弹空间。印尼NPI减产预期仍存在一定扰动，但实际执行力度有待验证。预计短期不锈钢维持低位震荡，关注钢厂减产兑现情况、社会库存变化及终端订单改善情况。
单边：中性
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
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