锌:下有TC成本支撑 上有库存消费压制

美国通胀方面，美国白宫哈塞特称CPI数据仍有通胀，且尊重美。联储决定;美以伊局势反复，伊朗拒绝在美方满足条件前谈判，有意通过高油价削弱特朗普政治地位。

日度基差数据方面，昨日LME锌0-3升贴水降至40美元/吨，海外Back结构走弱，LME库存增3275吨至166325吨，累库来自新加坡隐性库存和中国出口交仓，前期逼仓风险逐渐结束。国内基差20元/吨，近期基差上涨主要因为期货价格回落，但现货终端新订单少，基差难以继续走高。出口利润层面，期待新的出口驱动进一步打开出口利润窗口。

加工费方面，国内TC报价-2350元，进口TC-150.2美元/干吨，矿端紧张情况持续，TC维持低位。炼厂表示不会出现因缺货而停产的情况，但随着硫酸和TC价格下跌，炼厂亏损达到2300/吨上下，10月炼厂减产压力仍在，但减产同时也将逐渐传导缓解矿紧的压力。

库存方面，国内锌锭社会库存20.02万吨，半周-0.19万吨。出口方面，9月份这个出口锌锭7万吨，超市场预期，短期对国内锌价有支撑，中期出口锌锭逐渐交仓LME则压制伦锌价格。

需求方面，上周国内三大初级下游开工率恢复到节前水平，但下游消费同比偏弱，且合金和氧化锌成品库存位于高位，终端消费较差。近期预计中国前期出口锌锭有望继续交仓，且海外隐性库存有望释放，逼仓风险逐渐结束，并且中国终端消费疲软格局和宏观利空因素也将限制锌价上方空间;但是当下TC仍然处于低位，矿紧情况不变，成本支撑锌价底部。

目前难有趋势行情，预计锌价震荡，沪锌参考区间25000~26000元/吨。