镍：宏观利空与矿端宽松共振 镍价短期震荡偏弱

【现货】截至10月15日，SMM1#电解镍均价119150元/吨，日环比下跌1400元/吨。进口镍均价报117150元/吨，日环比下跌1450元/吨；进口现货升贴水250元/吨，日环比上升50元/吨。

【供应】据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年9月中国精炼镍产量28651吨，环比减少0.75%，同比减少22.13%；2026年1-9月中国精炼镍累计产量294228吨，累计同比减少8.05%。目前国内精炼镍企业设备产能52398吨，运行产能37549吨，开工率71.66%，产能利用率54.68%。2026年10月中国精炼镍预估产量28375吨，环比减少0.96%，同比减少15.16%。

【需求】需求端整体疲弱，下游仅刚需采购，现货成交清淡。不锈钢旺季需求尚未兑现，钢厂采购意愿疲弱。三元电池领域排产维持高位，但下游仅维持逢低刚需补库，采购谨慎，对镍需求拉动有限。电镀需求稳定但难有增长；合金（军工、轮船）需求相对较好，但体量有限，难以对冲整体颓势

【库存】海外库存与国内社会库存均小幅回落，保税区库存持平。截止10月15日，LME镍库存282066吨，周环比下降2112吨；SMM国内六地社会库存123538吨，周环比减少245吨；保税区库存1900吨，周环比持平。

【逻辑】昨日沪镍震荡下跌，受美国CPI超预期推升加息和矿端供应宽松预期发酵影响，短期走势震荡偏弱。

消息面，印尼政府正考虑限制或暂停新增半成品镍冶炼项目，将投资重点转向能够生产最终产品的下游产业。

宏观方面，美国9月未季调CPI年率录得3.7%，为今年5月以来新高，高于市场预期的3.6%。美元指数高位回落至102.59，但10年期美债收益率仍达5.244%，2年期4.804%，利率端压力尚未解除。

供需层面，印尼能矿部预计2026年印尼镍矿产量约2.9亿吨，高于目前2.6亿—2.7亿吨的RKAB配额规模。印尼ESDM签署新决定，大幅下调低品位镍矿HPM基准价，核心在于修正低品位矿的税负倒挂问题，对火法矿链条无直接影响。火法矿现货价格大幅承压，印尼1.6%品位CIF价跌至59.5美元/湿吨，内贸矿升水已降至约1美元/吨，部分品位出现负溢价，货源整体充裕。菲律宾镍矿价格弱稳，1.3%品位CIF报44.5美元/湿吨。

精炼镍方面，炼厂利润持续亏损，供给端边际收紧。镍铁方面，高镍铁价格止跌企稳，成本线支撑有所修复，但需求旺季未兑现情况下下游采购意愿持续低迷，成交整体偏清淡。旺季需求尚未兑现，钢厂采购意愿疲弱。三元前驱体排产计划已显著下调，下游采购维持刚需节奏，散单补库清淡，对镍需求拉动有限。

成本端方面，硫磺价格持续下行，MHP成本支撑进一步弱化，产出受利润收缩影响持续受压；总体来看，宏观承压，矿端供应宽松预期进一步强化，硫磺价格下跌；精炼镍减产虽形成一定托底，但LME库存持续累积、国内社会库存仍处高位，压制镍价上行空间，短期镍价预计维持震荡偏弱。预计核心运行区间在114000-120000。

【操作建议】观望

【短期观点】震荡偏弱

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