纯苯：港口库存低位支撑纯苯 关注原油与海外芳烃检修催化

综合市场表现，纯苯依托港口低库存与原油成本支撑保持韧性，但下游化工品利润偏弱限制向上突破力度，合约整体震荡偏强，上行节奏受制于终端需求兑现情况。

消息面核心变量集中于中东地缘扰动、海外芳烃装置检修与宏观流动性预期。霍尔木兹海峡航运风险持续，油轮通行数量维持低位，石脑油供应存在阶段性扰动，亚洲炼厂原料供应不确定性抬升，外盘纯苯货源供给预期收紧，对国内纯苯进口端形成支撑。韩国作为国内纯苯第一大进口来源国，多套芳烃装置进入检修周期，外放量收缩，跨区域套利窗口收窄，后续到港增量预期下调。美联储维持偏鹰政策基调，点阵图保留年内加息选项，美元和美债收益率高位震荡，压制化工板块整体估值，但原油在地缘避险支撑下维持高位，石脑油价格同步走强，从成本端为纯苯提供底部托底。国内化工安全与环保常态化检查持续，炼厂开工调整存在扰动，阶段性限制国内纯苯供应释放。大商所持续做好纯苯期货风控管理，保障产业套期保值平稳运行，盘面波动率随原油、海峡航运消息出现阶段性放大。

基本面呈现低库存托底、下游需求分化的格局。供应端，国内石油苯开工率回升至71.8%，环比小幅上行，部分前期检修炼厂完成复产，周度石油苯产量同步增加0.61万吨；加氢苯开工率回落至56.24%，煤制路线利润偏弱，抑制加氢苯增产空间，国内整体供应释放节奏不均衡。进口方面，受海外装置检修与航运成本抬升影响，后续到港预期下调，江苏港口商业库存维持4.1万吨，虽出现小幅累库，但绝对值处于历史同期低位，流通现货资源偏紧，华东现货对期货保持较高升水，现货紧平衡结构封闭盘面深跌空间。需求端，纯苯下游综合加权开工率61.53%，环比小幅回落，板块内部强弱分化。其中苯乙烯开工下滑幅度明显，终端塑料、EPS需求偏弱，成品库存偏高，企业维持低负荷运行；苯胺利润维持高位，开工保持韧性；苯酚开工小幅回升，但己内酰胺、己二酸持续亏损，下游主动补库意愿不足。下游多数化工品加工利润承压，仅维持刚需采买，大规模原料备货动作缺失，成为制约纯苯价格上行的核心短板。成本维度，原油高位带动石脑油价格抬升，炼厂抽提纯苯的机会成本增加，在成品油利润尚可的背景下，炼厂主动增产外销纯苯意愿有限，进一步巩固供应端支撑。

资金面上，BZ2611持仓维持中等规模，多空博弈较为激烈。贸易类多头持续博弈港口低库存与进口收缩逻辑，回调阶段存在持续性买盘承接；下游苯乙烯、酚酮产业资金依托盘面反弹开展卖出套保，持续压制冲高空间。盘面资金没有出现单边大规模增仓，多头以波段布局为主，空头交易国内炼厂复产、下游需求持续走弱的预期。资金交易重心围绕原油波动、港口库存变化、外盘检修落地节奏展开。在港口库存未出现持续大幅累库之前，空头主动砸盘意愿不强，每一轮回调都有资金承接，下方支撑扎实，但缺乏能够驱动价格连续突破的增量买盘。

综合来看，纯苯核心矛盾在于低库存、原油成本支撑与下游化工品利润低迷之间的博弈。中东航运扰动叠加海外装置检修压低进口预期，港口库存处于低位，盘面具备震荡偏强基础；但下游化工终端需求偏弱，加工利润修复缓慢，难以形成持续的采购增量，单边大涨动力不足。后续重点跟踪霍尔木兹海峡通航情况、韩国芳烃装置检修进度、江苏港口库存变动以及苯乙烯、己内酰胺开工与成品去库数据。若外盘货源持续缩减，下游开工边际回暖，合约上行弹性打开；若国内炼厂集中提负、港口库存持续累积，行情将转入震荡调整阶段。