宏观扰动增多 锌价随宏观震荡

近期宏观扰动增多，美伊双方再次谈判进程反复，调节方与美伊进行会谈;昨日油价再次大幅上涨，压制有色估值;月底白宫有望公布美铜关税政策，宏观指引不明。

日度基差数据方面，LME锌0-3升贴水101.69美元/吨，海外Back结构依旧维持，LME库存增加增加1875吨至123475吨，中国出口货源逐步交仓至香港高雄LME库存，与新加坡持续去库形成海外现货博弈，海外逼仓风险仍存。

国内基差贴水-40元/吨，下游补库动力减弱，基差难以走高。出口利润层面，前日出口交仓利润-67.52元/吨，期待新的出口驱动进一步打开出口利润窗口。

加工费方面，上周最新国内TC跌势企稳报价-2100元，进口TC降至-130.4美元/干吨，矿端紧张情况持续，TC维持低位，预计Q4国内矿供应边际缓解。虽然炼厂表示不会出现因缺货而停产的情况，但随着硫酸和TC价格下跌，炼厂亏损达到1500元/吨，9月炼厂减产压力仍在。

库存方面，国内锌锭社会库存下降0.2万吨至20.28万吨，国内再次去库。需求方面，上周国内三大初级下游环比再次走弱，下游消费同比偏弱，且合金和氧化锌成品库存位于高位，终端消费较差。

海外方面，卡塔尔表示因不可抗力取消亚欧天然气运输的期限延长至11月，欧气持续坚缺预计近期因为安观锌价真位需荐若04欧洲国能源价格高而减产或迎来新一轮上涨，但中国终端消费疲软的格局难以扭转，限制锌价上方空间，沪锌参考区间25500~27500元。