国债期货：金融数据不及预期 买断式逆回购等量续作

国债期货：周一国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.14%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。现券方面，银行间主要期限国债活跃券收益率表现分化，上下仍在0.5bp以内，其中5-10Y表现相对偏强。

央行重启隔夜逆回购操作，净投放5035亿元短期流动性，市场资金面窄幅波动，银存间主要期限质押式回购加权平均利率多数小幅回落，其中隔夜、7天期资金价格分别为1.4145%、1.4147%，分别较上个交易日-0.61bp、-0.85bp。

数据方面，8月社融存量、贷款余额同比分别+7.2%、+4.9%，均较上月回落0.2个百分点。结构上看，除企业直接融资、企事业单位票据融资同比多增外，其余主要分项均弱于去年同期。分部门看，政府、企业、居民三部门融资同比分别+13.5%、+7.6%、-1.6%，分别较上月回落0.60、0.17、0.28个百分点，共创年内新低。

货币供给端，8月M2同比+7.5%，同样较上月回落0.2个百分点，信贷表现一般拖累存款派生仍是广义货币供给增速继续下行的主要原因。另外，在7月实体结汇意愿边际转弱后，8月可能依旧低迷，8月央行外汇占款环比下降15.33亿元，已连续第二个月出现回落。

相比之下，8月M1同比+4.1%，较上月回升0.1个百分点，私人部门整体货币活化程度小幅上行释放相对积极的信号。当然结构上看，居民部门活期存款增速继续回落，非活期存款占比创出历史新高均指向当前居民预期尚未根本扭转，也与当前国内偏弱的终端需求相互呼应。

8月金融数据全面不及预期，但8月中下旬部分托底内需与支撑信贷政策落地加快，其效果可能将在9月有所显现，这或是数据公布后，债市并未过度交易的主要原因。而周末海外大型科技公司呼吁放慢AI研发节奏，与此同时油价持续走强，周一市场开启避险模式，叠加MPA考核传言扰动，债市中短端表现相对偏强，长端则有所调整。

综合来看，短期内中短端做多赔率有所受限，央行中长期流动性净投放相对克制+政府债券发行放量的组合对长端也并不友好。但中长期维度，外部环境不确定性尚存，内需自发性增长动能偏弱，基本面对债市仍难言利空。而若权益市场延续降温，“资产荒”进一步演绎也将利好资金流入债市。

操作上，短期内建议现券持有者可考虑利用期债适度卖出套保，对冲潜在市场波动；而对于交易型投资者而言，盘面调整较大时，随着赔率上升，逢低布局一定T合约多单仍是合理选项。套利方面，建议暂观望。

【交易策略】

1.单边：短期考虑适度卖出套保；盘面调整较大时，逢低布局T合约多单

2.套利：建议暂观望

风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期。