PTA：成本走强及低库存提振期价

美伊冲突再度出现升级信号，也门胡塞把控曼德海峡，市场地缘风险溢价提升及外溢，受地缘冲突及供应收缩双重驱动，油价短期偏强运行。原油高位叠加供给回归偏慢、现货偏紧，PX仍有上行空间；但若地缘缓和带动油价回落，叠加供给持续回归，后续价格存回落压力。本周福海创450万吨短停后重启，威联化学250万吨和中泰120万吨小幅降负，至9.10 PTA开工负荷69.9%，环比+2%。本周附近部分切片装置减产，综合来看聚酯负荷震荡略下滑。截至9.10，国内聚酯负荷在74.7%附近，供需环比走弱，本周PTA社会库存104.17万吨，环比累积4.31万吨，库存现拐点。但新仓单注册与出口装船集中锁定部分货源，叠加周初大连大风阶段性影响港口装船，码头库存难以积累，前期卖空的贸易商集中补货，进一步推紧现货流通。从供需格局来看，近期随着PTA装置陆续重启，前期局部供需偏紧的格局已有所缓解。后续月内逸盛大化225万吨/年、三房巷320万吨/年装置计划重启，行业整体开工负荷预计回升至7成以上，供给端边际宽松预期逐步增强。需求端来看，下游聚酯环节受加工亏损压力、原料乙二醇供应偏紧双重影响，部分工厂已落实减产，预计中下旬PTA市场累库压力将逐步增加；不过社会库存处于年内低位，原料阶段性回调后触发下游工厂与贸易商刚需补库，对期价形成支撑。

综合来看，近期成本支撑走强且全环节低库存为PTA提供强支撑，聚酯开工维持高位提供刚需托底。后市来看，上游PX价格持续上涨，成本端压力下PTA工厂挺价意愿强烈，叠加社会库存持续去化至低位，宏观情绪偏暖叠加资金流入，供需紧平衡预期强化，推动期价震荡走强。若美伊谈判取得进展，地缘风险溢价消退，原油、PX成本走弱，PTA价格将面临回落压力，TA2701运行区间6000-6500。