贵金属：市场风险偏好修复美元回落 贵金属震荡上涨

【市场回顾】

据美国财政部周一公布的数据，外国持有的美国国债总量环比减少721亿美元，总规模降至9.3万亿美元。自今年2月触及历史高点以来，外国持仓在过去四个月中有三个月出现下滑。其中日本作为最大的海外持有国，6月减持约264亿美元，持仓降至1.12万亿美元，降幅居所有国家之首。其次为中国持仓减少259亿美元，至6334亿美元。英国持有9399亿美元，环比减少87亿美元。周一，30年期美债收益率一度升破5.31%。企业为支撑AI热潮大规模发债，加剧长久期债券市场的供需失衡，8月美国投资级债券发行量已达到1452亿美元，超过2020年8月的1360亿美元历史纪录。

据彭博报道，欧洲央行经济学家周一在该行官网发表博客文章警告称，美科技股大幅回调风险积聚，欧元区将通过投资者跨国持股、市场情绪联动及实体经济传导难以独善其身。受制于当前较低的利率水平与紧绷的财政状况，欧洲政策制定者应对冲击的缓冲空间已较互联网泡沫时期大幅收窄。

据央视新闻，当地时间8月17日，美国总统特朗普明确表示不寻求延长与伊朗的谅解备忘录，并称解决伊朗问题"没有时间表"，他"并不着急"。美国特使库什纳称，与伊朗方面的沟通"积极且富有成效"，承认双方"尚未达成共识"。据路透社报道，一名伊朗高级官员8月17日在接受采访时说，伊朗已为美国全面履行伊美谅解备忘录设定了“数周的最后期限”，伊朗“不会无限期地任由美国持续实施海上封锁”。该官员称，伊朗已决定将其政策“从防御性转向全面进攻性”。

隔夜，随着市场风险情绪逐步修复，数据显示在美国国债需求疲软，美债收益率上行，美元指数亦有所回落，科技股表现业强势。尽管中东地区局势仍不明朗，国际油价上涨，资金进一步增持黄金ETF等驱动金价震荡上行。国际黄金开盘后冲高至4400美元随即回落但美盘时段价格再度拉升最高至4428美元，收盘报4416.17美元/盎司创6月以来收盘新高，涨幅0.93%。国际白银与黄金同步波动但涨幅相对更大，盘中站上66美元后回落，收盘报65.761美元/盎司涨跌1.7%。

【后市展望】

在美国经济活动温和降温，美联储短期加息可能性偏低情况下，随着美元指数和美债收益率上行的动力减弱，在央行购金等需求的强势支撑下，贵金属的中期回调基本结束，随着配置资金回流价格有望逐步回升。短期中东局势和金融市场流动性冲击等不确定性扰动未能消除，在美债需求疲软推高长债利率以及AI行业火热的情况下贵金属的上行空间将受限。短期建议关注美联储官员对通胀相关数据放缓的态度提供更多货币政策指引，黄金缺乏新的驱动资金止盈离场行情转入震荡整理，波动区间在4300-4450美元左右，单边操作需谨慎，在波动率相对偏低时可尝试期权双卖策略或逢低构建牛市价差组合。

白银走势随着黄金波动但幅度相对更大，近期国内光伏等工业需求略有改善但投资需求相对偏弱对价格驱动偏弱，海外如印度等进口需求略有回升，宏观及工业属性使价格62美元上方形成支撑，当回落时仍可轻仓做多，或逢高卖出对应15000元下方虚值看跌期权。

铂钯在与金银同步见底回升至阶段高位后呈现上行乏力迹象，后续仍需关注宏观金融属性的驱动以跟随金银波动保持回调轻仓做多思路。目前钯金产业需求受到燃油车需求不佳冲击，国内铂金在资金情绪提振下表现强于钯金，在走势维持震荡整理时做多铂钯比可继续持有。

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