基本面偏紧夯实铜价底部支撑 沪锌或延续高位震荡

【沪铜】

市场信息：SMM1#电解铜均价104170吨，升水155；沪铜2608夜盘收103790元/吨，-0.02%；LME铜03收13484.5美元/吨，+0.03%

投资逻辑：

1.宏观：艾芬豪矿业7月9日表示，Kakuka矿采矿率将在下半年提升30%，并计划消耗最多1万吨铜库存。公司维持2026年全年产量指引29-33万吨不变。据刚果（金）当地媒体7月10日报道，DGI称，KCC涉及近30亿美元税款欠缴情形。查封行动导致部分人员被疏散，相关站点的铜、钴生产活动暂时中断；目前查封范围、持续时间以及对矿山和冶炼系统的实际影响仍有待进一步确认。KCC近两年电解铜产量均在19万吨左右。

2.ICSG供需：2026年1-4月，全球铜精矿产量同比减少10.5万吨；全球精炼铜产量同比增加37.6万吨；全球精炼铜消费同比增加18.3万吨；全球精炼铜过剩16.1万吨。

3.利润：周度TC为-132.84美元/吨（环比-4.59美元/吨），硫酸均价1784.5（上周1789）元/吨；铜长协TC冶炼盈2483元/吨，现货TC冶炼亏损2628元/吨。

4.库存：全球三大交易所库存合计102.05万吨，环比-2.77万吨。SHFE库存10.03万吨（-2.24万吨），LME库存30.65万吨（-1.24万吨），COMEX库存61.37万吨（+0.71万吨）。

投资策略：当前铜市场基本面偏紧提供坚实底部支撑，但美联储货币政策、全球经济预期、贸易政策等宏观因素持续压制反弹高度，宏观与基本面逻辑相悖，高位多空博弈加剧，行情维持高位区间震荡整理。

【沪锌】

现货市场信息：0#锌主流成交价集中在24805~24925元/吨，双燕主流成交于24955~25075元/吨，1#锌主流成交于24735~24855元/吨。

价格走势：隔夜沪锌收于24865元，跌幅0.18%。伦锌收于3611.5美元。

投资逻辑：消息面，韩国永丰石浦（Young Poong Seokpo）冶炼厂第一工厂黄酸制造区域内的大气污染防治设施发生火灾，目前未发现人员伤亡或有害物质泄漏，生产暂未受到影响，受消息面冲击，锌价拉升。今年海外矿干扰率较高，海外矿端增量预期大幅下修，加之中东矿运输暂未完全恢复，冶炼厂原料压力再度增加。当前进口和国产锌精矿加工费的下跌程度加剧，尽管硫酸和小金属价格高位支撑，南方陆续进入丰水期电价有下调预期，一定程度上降低企业生产成本，但冶炼厂综合收益利润依旧微薄，部分炼厂出现亏损，常规检修季节下6月国内精炼锌产量预计环比减少。消费端，高价下国内消费普通，锌锭库存继续累库，终端方面，南北方陆续进入雨季，叠加台风等极端天气影响，终端施工进度放缓，市场需求整体表现偏弱。

投资策略：宏观层面不确定性依旧，供应端扰动频繁，抬高锌价价格中枢，但需求疲弱与高库存压制价格高度，整体国内锌价或延续高位震荡。