多晶硅：再次有开会预期 多晶硅期货震荡走强

【现货价格】6月24日，据SMM统计多晶硅N型复投料均价下跌0.05元/千克至32.85元/千克；N型颗粒硅维稳至32.5元/千克。

【供应】从供应端看，5月产量为9.1万吨，小幅上涨0.4万吨。套利窗口持续打开，叠加丰水期来临，后期产量继续增长是大概率事件。6月产量仍有增长预期。周度产量下降0.06万吨至2.32万吨。据硅业分会，预计6月国内多晶硅产量将增加至9.3万吨，主因预计5家企业有复产增量释放。6月部分头部企业复产及增产计划逐步落地，6月市场仍将处于小幅累库状态，同时临近半年节点，部分企业出于年中财报及现金流管理需要，出货意愿有所增强，现货价格承压。

【需求】6月需求端预计继续环比好转，但周度数据显示依旧疲软，下游价格承压下跌。周度硅片产量下跌0.42GW至12.11GW，库存上涨0.07GW至27.52GW，整体库存向下游转移。硅片6月排产在54-55GW之间，电池片6月排产涨至50.91GW，组件6月排产上涨至37.78GW，环比均有小幅回升。据硅业分会，对应多晶硅需求量预计在8.8万吨左右，对应9.3万吨产量，仍有累库压力。

【库存】仓单增加530手至12310手，折36930吨。多晶硅库存下跌0.3万吨至28.5万吨。后期仓单有望进一步提升。

【逻辑】多晶硅现货小幅下调，下游产品全线走跌，但期货价格在低开后震荡回升。市场再次传出开会消息带动价格上涨，但涨幅较之前温和。从供需面看依旧偏空，依旧维持多晶硅市场供过于求，丰水期供应压力增加的判断。

从供应端来看，6月产量大概率增加至9万吨以上。虽然多晶硅周度产量下降0.06万吨至2.32万吨，但仍关注后期产量增加情况。需求周度数据显示依旧疲软，下游价格持续承压下跌。期货高升水给到生产企业套保利润，企业套保积极性增加，未来仓单预计大量增加使得期价承压。本身供应端大型企业复产的预期使得现货价格承压下跌，在行业平均生产利润为负，部分生产利润微薄甚至亏损的情况下，期货升水给到企业套保的机会，因而企业的套保积极性也大幅增加。从政策的角度来看，《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》短期影响不大。从估值角度来看，现货低位承压，套利窗口持续打开，期货偏高估。

策略方面，短期内观望，因供需面依然偏空，但政策预期偏多；期权方面可在波动率较低时买入跨式期权。期现无风险套利窗口打开，有条件可参与。

【操作建议】平仓

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