短期豆粕维持震荡格局 棕榈油震荡寻底

【豆粕】

日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡

参考观点：震荡偏弱

核心逻辑：6月23日，CBOT大豆期货收盘基本持平。美国中西部良好天气持续压制价格，优良率持稳于66%，丰产预期强化；但厄尔尼诺可能升级为超强事件的预期为市场提供潜在支撑，美元走强及美联储加息预期则施压出口需求。美豆出口虽出现改善，但2025/26年度累计净销量仍同比减少17.3%，大规模转向尚未到来。国内6-7月月均大豆到港超1000万吨，油厂大豆库存突破740万吨，开机率维持70%以上高位，豆粕库存超60万吨，华南基差深度走弱至M09-200附近。目前外盘缺乏天气驱动、内盘供应压力不减，短期豆粕期价维持震荡格局。

【棕榈油】

日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡

参考观点：震荡偏弱

核心逻辑：棕榈油市场走弱受国际油价走弱及国内供需偏弱格局压制。马棕出口延续回暖态势，ITS数据显示6月前20日马棕出口环比增19.1%，创近四年同期最高水平，为盘面提供支撑。但产地累库压力未消，SPPOMA数据显示同期产量环比增15.92%，如果6月产量维持高位，库存仍可能继续累积，近端库存压力与远端生柴政策及厄尔尼诺预期持续博弈。印尼出口集权化政策过渡期内市场冲击已基本被消化，实际出口反而因税费降低及印尼盾走弱而增强。国内食用棕油库存66.39万吨，周度下降1.61万吨，但同比仍增66.77%，新增8月船期买船强化远期供应宽松预期，现货基差承压运行。短期棕榈油期价震荡寻底，中长期在B50政策及厄尔尼诺预期支撑下供需收紧预期仍在。