镍：宏观偏弱风险资产承压 盘面下跌幅度扩大

【现货】截至6月23日，SMM1#电解镍均价134250元/吨，日环比上涨350元/吨。进口镍均价报133550元/吨，日环比上涨400元/吨；进口现货升贴水-300元/吨，日环比持平。

【供应】据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年5月中国精炼镍产量33251吨，环比减少5.67%，同比减少7.62%；6月预估产量33745吨，环比增加1.49%，同比减少2.23%。目前国内精炼镍企业设备开工率96.49%，产能利用率63.62%。

【需求】需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，终端承接有限；MHP对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。

【库存】内外市场表现分化，海外稳步消化，国内高库存压力持续。截止6月23日，LME镍库存276138吨，周环比增加264吨；SMM国内六地社会库存126536吨，周环比减少86吨；保税区库存2700吨，周环比增加1000吨。

【逻辑】昨日沪镍盘面下跌幅度扩大，宏观预期恶化风险资产整体承压，镍在无明显利好的情况下明显走弱。

宏观方面，上周美联储显示偏“鹰派”倾向，美国银行预计美联储将在2026年9月、10月和12月各加息25个基点，之前的预测是今年利率将保持不变，加息预期再度发酵施压情绪。印尼镍矿配额即将面临年中审批，考虑印尼政府表态市场对配额预期放松，政策仍有反复空间，镍价疲软之下不排除印尼延缓配额审批进度。菲律宾矿弱稳，供应宽松冶炼厂压价心态较强；印尼内贸矿高位承压，海运费预期回落，冶炼厂镍矿供应紧张程度有所缓解。精炼镍6月排产预计小幅环增，进口补充增加，精炼镍供应压力不减。镍铁国内港口镍铁库存去库明显，但可流通高品位资源偏紧，钢厂询盘有所增多，但实际成交尚未放量。美伊冲突释放缓和信号后国内硫磺价格有所转弱，但现有硫磺库存偏紧依旧支撑，MHP及高冰镍原料紧缺6月产量难有大幅恢复，硫酸镍维持成本定价，整体延续以销定产格局，下游电池厂刚需采购为主，需求增量有限。库存方面，内外市场持续分化，海外稳步消化，国内高库存压力持续。

总体上，宏观情绪偏弱，镍矿配额预期是近期主要关注，矿端支撑下移但回落空间有限，湿法整体硫磺支撑，现实精炼镍高供应和库存压力仍较大，后续关注印尼政策，盘面短期博弈增加宽幅区间震荡为主，主力参考130000-136000区间运行。

【操作建议】短线区间操作为主

【短期观点】宽幅区间震荡

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