供应端扰动频繁抬高锌价 全球精锡供需平衡仍存缺口

【沪锌】

现货市场信息：0#锌主流成交价集中在24690~24790元/吨，双燕主流成交于24790~24870元/吨，1#锌主流成交于24620~24720元/吨。

价格走势：隔夜沪锌收于24680元，跌幅0.3%。伦锌收于3561.5美元。

投资逻辑：消息面，Kipushi矿山5月锌产量创月度新高，2026年有望跻身全球前四大锌矿。但由于今年海外矿干扰率较高，海外矿端增量预期大幅下修，加之中东矿运输暂未完全恢复，冶炼厂原料压力再度增加。当前进口和国产锌精矿加工费的下跌程度加剧，尽管硫酸和小金属价格高位支撑，南方陆续进入丰水期电价有下调预期，一定程度上降低企业生产成本，但冶炼厂综合收益利润依旧微薄，部分炼厂出现亏损，未来冶炼厂检修减产概率增加。消费端，高价下国内消费普通，锌锭库存继续累库，终端方面，目前订单已出现淡季表现，同时因行业竞争加剧叠加需求疲软，镀锌企业普遍面临生产亏损，开工意愿降低。

投资策略：宏观层面不确定性依旧，供应端扰动频繁，抬高锌价价格中枢，但需求压制价格高度，整体国内锌价或延续高位震荡。

【沪锡】

现货市场信息：6月16日现货SMM#1锡419800-422800元/吨。

价格走势：隔夜沪锡收于421680

元/吨，跌幅0.53%。伦锡收于55030美元/吨。

投资逻辑：缅甸锡矿复产进程因抽水作业和物资审批问题而持续缓慢。曼相锡矿复产水平仅是禁矿前的40%—50%，当前进入雨季，露天开采与运输将受限。刚果金因埃博拉疫情，戈马无限期关闭，禁止所有矿产货运通行，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。印尼4月出口换证导致阶段性断档，5月环比有望恢复。印尼能源与矿产资源部计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，矿端成本增加。消费端，锡价回调，下游接货力度相对积极，锡锭库存出现去化。同时费城半导体指数上涨，锡价受此提振上行。中长期来看，全球锡储采比延续低位，供给弹性极低；AI与新能源驱动需求增速超供给，价格中枢较过往周期上移。

投资策略：目前全球精锡供需平衡仍存缺口，新质需求仍存亮点，中长期来看仍可逢低多配。当仍需警惕科技股浪潮热度对锡价的阶段性影响。