高库存压制PVC期价 成本及去库支撑乙二醇期价

【PVC】出口承压及高库存压制期价

据卓创资讯数据，本周PVC粉整体开工负荷率64.92%，环比下降1.39%。其中乙烯法骤降至39.83%（-2.71%），创阶段新低；电石法降至76.13%（-0.94%）。中泰、镁业、三友等多套装置延续低负荷，PVC粉开工继续下滑。截至6月4日，华东及华南扩充后样本总库存110.5万吨，环比略增0.35%，同比翻番达105.09%。本周开工偏低但到货一般，下游采购阶段性欠佳，库存去化几近停滞。下游需求方面，国内建筑行业复苏，管材、型材需求季节性回升，但节奏缓慢，近期下游平均开工率49.31%，高库存压制采购积极性，短期难扭转弱势。

综合来看，煤炭价格回暖带动能化板块走强，主产区电石报价上调叠加PVC行业长期深陷亏损，价格底部支撑凸显。当前行业进入春季集中检修周期，装置开工率降至近年同期低位，市场货源有所收缩。印度零关税6月30日到期，叠加中国4月1日取消13%出口退税，短期出口成本增加，行业社会库存仍处于高位，下游地产及制品需求整体偏弱，终端拿货意愿不足。短期受成本牵制区间震荡，中期淡季及高库存施压，价格重心易下移，难出现趋势性大涨。PVC2609合约运行区间4600-5100。

【乙二醇】成本及去库支撑期价

6.9华东部分主港地区MEG港口库存约在67.2万吨附近，环比上期-0.6万吨。5月进口到港预估仅15-20万吨，创历史低位区间。5月虽有部分海外装置规划重启，但地缘风险仍未消散，海运通行效率持续受限，月度进口到货量将维持偏低水平。二季度整体进口量预计40-55万吨，行业正式步入快速去库阶段。

截至6月4日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.88%（环比上期-0.22%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在84.66%（环比上期+0.81%）。6月国内多套装置集中进入检修，月度原料减量预估15-20万吨，外盘台湾南亚3#、马石油、韩国乐天、中纤等合计94万吨/年产能装置陆续复产，但产出优先保本土刚需，少量货源才流向国内。受霍尔木兹海峡通航受阻、中东地缘扰动，沙特合计超500万吨/年共9套装置持续停车、短期难重启，6月到港20-25万吨仍处低位，7月复产或带动到港回升至30-35万吨，但依旧低于历史同期。叠加内外价差倒挂，进口商亏损抑制采购，进一步减少货源流入，国内入库放缓，6月港口预计去库35万吨，中短期供需维持去库，价格受支撑呈宽幅震荡偏强，后续紧盯美伊局势与下游需求。需求端表现偏弱，下游聚酯开工小幅下降至80.3%附近。截至6月4日，江浙加弹、织机、印染开工率分别为70%、61%、73%，环比依次变动+2%、+2%、+0%，区域终端织造开工小幅回升。

综合来看，近期美伊谈判重启但能源价格高位运行，国内煤制、炼化装置生产节奏调整，煤制成本提振、进口货源大幅收缩、港口库存持续去库的基本面支撑逻辑并未改变，中东产能短期难以恢复，港口去库趋势将延续。随着5-6月库存不断回落，供需格局有望逐步改善，进而带动价格修复回升。短期成本与去库支撑盘面偏强，但淡季需求、高企厂库压制涨幅，乙二醇2609合约运行区间调整为4350-4800。