电解铝库存仍处于高位 铝价前方压力再次显现

重要数据

铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价24460元/吨，较上一交易日变化130元/吨，华东铝现货升贴水-110元/吨，较上一交易日变化-20元/吨；中原A00铝价24330元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-40元/吨至-240元/吨；佛山A00铝价录24320元/吨，较上一交易日变化130元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-20元/吨至-250元/吨。

铝期货方面：2026-06-03日沪铝主力合约开于24800元/吨，收于24520元/吨，较上一交易日变化-60元/吨，最高价达24840元/吨，最低价达到24440元/吨。全天交易日成交231773手，全天交易日持仓284233手。

库存方面，截止2026-06-03，SMM统计国内电解铝锭社会库存138.6万吨，较上一期变化-1.5万吨，仓单库存489979吨，较上一交易日变化-224吨，LME铝库存335450吨，较上一交易日变化0吨。

氧化铝现货价格：2026-06-03SMM氧化铝山西价格录得2690元/吨，山东价格录得2665元/吨，河南价格录得2700元/吨，广西价格录得2670元/吨，贵州价格录得2780元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得308美元/吨。

氧化铝期货方面：2026-06-03氧化铝主力合约开于2852元/吨，收于2813元/吨，较上一交易日收盘价变化-42元/吨，变化幅度-1.47%，最高价达到2856元/吨，最低价为2793元/吨。全天交易日成交291880手，全天交易日持仓314164手。

铝合金价格方面：2026-06-03保太民用生铝采购价格17800元/吨，机械生铝采购价格18100元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。ADC12保太报价23300元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。

铝合金库存：铝合金社会库存4.75万吨，厂内库存7.21万吨。

铝合金成本利润：理论总成本23165元/吨，理论利润35元/吨。

策略分析

电解铝：微观方面，国内电解铝社会库存去库速度差强人意，绝对值仍处于高位，对铝价形成一定压制。消费刚性依旧存在，铝棒转产大扁锭趋势明显，铝棒社会库存快速去库。海外LME0-3升水再创新高，现货到岸升水同样走高，海外供应短缺依旧明确。当前国内铝锭去库较慢主要源于下游对高价铝锭主动补库积极性较差，或保持低库存常态化生产模式，这将抑制显性库存隐形化过程，但去库周期依旧明确，正常回调铝价难以跌破美伊冲突发生前的价格；若宏观因素造成铝价超跌有望迎来下游的主动补库从而使得社会库存去库提速，当前宏观情绪趋于温和，铝价仍可逢低买入，但追涨需要谨慎。

氧化铝：盘面上涨现货价格难跟，电解铝厂招标采购流拍，市场对政策预期的热情消退。对几内亚政策预期方面，政策直接造成铝土矿供应紧缺的概率较低，目前几内亚CIF价格68-70美元/吨，海运费38美元/吨，折算FOB报价30-32美元/吨，矿山面临亏损发运量已经开始下滑。因此矿价从成本端形成有力支撑，再次跌至前低概率较低，目前到港量仍在增加港口铝土矿库存充足，国内氧化铝厂采购积极性不高。氧化铝供应依旧过剩，新增产能释放社会库存持续累积，价格上涨降低氧化铝厂主动减产的概率，波段操作或配合期权依旧未能改变，限制氧化价格上涨空间。虽然对几内亚政策预期降温，但政策调整背景下以及运费重心明确抬升情况下，预计几内亚铝土矿CIF价格65美元/吨又支撑，氧化铝底部得到进一步夯实，下跌空间较为有限。当前盘面价格跌破边际最高现金成本，待低价矿消耗完毕后，氧化铝厂或出现主动的检修行为。近月合约仓单压力较大，远月合约可依托现金成本支撑逢低买入保值。

风险

1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动

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