铝：小非农就业数据超预期回暖 有色金属夜盘普跌

【现货】6月3日，SMM A00铝现货均价24460元/吨，环比+130元/吨，SMM A00铝升贴水均价-110元/吨，环比-20元/吨。海外端，日本MJP现货升水360美元/吨，日环比持平，当前进口盈亏-7390.95元/吨，较上一交易日-34元/吨。整体来看，国内铝价回落，现货贴水修复；海外升水持续走强。

【供应】据SMM统计，2026年5月国内电解铝产量726.5万吨，同比+2.11%，环比+3.82%。截至5月底，全国电解铝运行产能4550.1万吨，环比增加22.2万吨。随着铝价回落需求释放，当月铝水比例环比回升1.14个百分点至76.47%。预期6月下游企业出口订单增长将推动原铝需求进一步走强，铝水比例或小幅走高。

【需求】本周铝加工环节周度开工分化。5月28日当周，铝型材开工率57.6%，周环比+0.2%；铝板带72.2%，周环比-0.4%；铝箔开工率73.6%，周环比-0.4%；铝线缆开工率68%，周环比+0.4%。

【库存】据SMM统计，6月1日国内主流消费地电解铝锭库存138.6万吨，环比上周-2.5万吨；5月28日上海和广东保税区电解铝库存总计8.03万吨，环比上周+0.3万吨。6月3日LME铝库存33.55万吨，环比前一日持平。

【逻辑】近期沪铝维持区间震荡走势，外强内弱格局持续。宏观层面，中东局势一波三折，以色列与黎巴嫩交火持续的同时，伊朗宣布切断所有与美间接沟通渠道，对霍尔木兹海峡实施完全阻断，并同步启动曼德海峡方向的军事行动，地缘溢价再度回升，伦铝再创新高；6月2日，特朗普签署公告调整部分金属关税，对非美地区消费有拉动，但影响相对较小；前期美联储会议纪要措辞超预期鹰派，多数决策者主张若通胀持续高于2%则需政策收紧，叠加5月小非农就业数据超预期回暖，市场对加息预期进一步走强，强美元对大宗商品形成情绪压制。海外基本面极紧格局未改，LME铝库存续降至33.55万吨历史冰点，日本三季度现货升水继续上升至360美元/吨，供应缺口刚性支撑依然扎实。国内方面，需求验证边际改善，截至6月1日国内社会库存降至148.6万吨，较上周去库2.5万吨，铝型材开工率周度回升0.2个百分点至57.6%，建筑型材及工业型材均稳中向好，但库存仍处历年同期高位，去库斜率尚偏温和，现货交投修复有限。

综合来看，海外低库存与国内去库初启形成阶段性共振，给予铝价底部支撑，但实质性突破仍需国内去库加速确认，短期沪铝大概率继续在24000-25000元/吨区间震荡蓄势。

【操作建议】主力合约运行区间24000-25000元/吨，短期观望

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。