本月上旬铜价仍偏强 不锈钢耗镍小幅下降
【铜】
隔夜内外铜价震荡偏强，国内精炼铜进口窗口关闭。宏观方面，美国4月职位空缺数跃升至762万，创下近两年来最高水平，远超预期值687万，表明美劳动力市场的韧性，市场也在关注本周五美国非农就业数据的指引。
地缘政治方面，为抗议以军扩大在黎行动，据伊媒称伊朗将暂停与美国通过中间人沟通，计划彻底封锁霍尔木兹海峡，美伊谈判再次进入复杂状况，紧张局势有所升温，但特朗普仍倾向于谈判解决问题。
库存方面来看，LME库存下降1800吨至384250吨；Comex库存下降48吨至吨至582459吨；SHFE铜仓单下降914吨至98629吨，BC铜仓单维系11583吨。
需求方面，高铜价抑制部分采购节奏。美伊冲突再次出现反复性，从近期铜价表现来看有所脱敏，并未与黄金共振。笔者认为，一是霍尔木兹海峡通航问题受阻下，海外硫磺短缺问题或再次走向台面；二是美铜因关税预期相比LME铜再次出现高溢价，海外铜再次转移至美铜进行套利，在一定程度上缓解了LME累库预期引起的反噬。不过地缘冲突依然会对全球经济形成扰动，市场也在取舍。
整体而言，6月中上旬铜价或仍宜震荡偏强看待，但也应降低预期，下旬或因海外金融市场波动及国内旺季转淡季价格存在阶段性转势的可能性，注意操作节奏。
隔夜LME镍0.05%报19215美元/吨，沪镍跌0.28%报144190元/吨。
库存方面，LME库存下降1104至275340吨，SHFE仓单增加418吨至84273吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-350元/吨。
供给端出现主动收窄，一方面在于配额问题导致的印尼某矿山进入维护阶段，根据政策来看，预计下半年可能会新增部分配额量，但这一因素更多需要衡量价格水平；另一方面，此前政策调整HPM后，镍矿及硫磺价格导致印尼部分项目降负荷运行。
需求端，6月排产来看，预计三元材料环比持平，不锈钢耗镍小幅下降。然而，一级镍库存压力持续增加，且6月电解镍排产下滑幅度并不大，因此库存压力仍然是核心矛盾，减产目前仍未在库存维度兑现。在政策托底、供给端主动收窄但库存高企的背景下，仍然以区间震荡对待，关注库存变化是否带来进一步正反馈。
