进口大豆成本上移助力豆粕上行 累库趋势难改棕榈油盘面承压

【豆粕】

日内观点：震荡偏强中期观点：震荡偏强

参考观点：震荡偏强

核心逻辑：美国农业部5月13日凌晨发布供需报告显示，美豆2026/27年度呈现供应小幅增长、内需强劲、库存下降的利多格局。产量方面，美豆播种面积预估为8470万英亩，单产维持53蒲式耳/英亩，总产预估44.35亿蒲式耳，高于上年的42.62亿蒲式耳，但略低于市场预期的44.45亿蒲式耳。需求方面，压榨量预估上调至27.50亿蒲式耳，主要受生物燃料政策支撑及压榨利润向好驱动；出口预估升至16.30亿蒲式耳，较上年增加，但受南美供应充裕及国内需求旺盛制约，增长空间有限。库存方面，期末库存预估为3.10亿蒲式耳，低于上年度的3.40亿蒲式耳及市场预期的3.64亿蒲式耳，库存消费比进一步收紧。受此利多报告提振，美豆期价创近两个月新高。此外，小麦价格飙升及伊朗战争推升能源成本，也为美豆提供额外支撑。总体来看，新年度美豆供需格局趋紧，国内进口大豆成本进一步上移，原料成本支撑下豆粕期价有望维持偏强运行格局。

【棕榈油】

日内观点：震荡偏强中期观点：震荡偏强

参考观点：震荡偏强

核心逻辑：马棕超预期累库令供需由去库转向累库，对盘面形成持续压制。国内三大油脂总库存周环比增加2.97%至199.77万吨，其中棕油库存处于历史高位，现货成交清淡，基差承压运行。短期来看，棕榈油累库趋势难改，但生物柴油政策与远期天气因素将持续为盘面带来支撑，棕榈油价格难以出现大幅下跌，整体维持高位宽幅震荡，高波动率行情仍在持续。未来需重点关注中东局势对原油价格的扰动、印尼B50政策落地前的出口政策变化、马棕5月全月出口数据、以及厄尔尼诺天气影响下东南亚棕榈油产量预期的变化。